20240705-山西证券-货币流动性系列报告五_解构央行资产负债表_19页_2mb

报告摘要

中央银行资产负债表分析总结

中央银行资产负债表既是反映货币当局历史变迁与流动性投放方式变化的关键工具，也是研究我国货币政策框架的重要依据。本文主要探讨近年来我国央行流动性调控方式的转变，从被动投放外汇占款转向主动使用中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等创新型工具有何变化及其原因。通过梳理资产端与负债端各项科目的规模与占比及其历史变化，可以发现流动性释放手段发生了明显转移，央行调控基础货币的主动性不断增强。

央行流动性投放工具主要从负债端向资产端发展。21世纪初期，央行以购买外汇资产为主要货币投放方式；自2014年以来，央行逐渐掌握了流动性投放主动权，并以调整法定存款准备金和公开市场操作为主要调控手段。目前央行主要使用数量型和价格型双线调控机制，其中MLF和PSL成为对其他存款性公司投放流动性最主要的手段。截至2024年5月末，MLF余额占对其他存款性公司债权的45.56%，在央行创设的价格型货币政策工具中地位显著。此外，央行还不断丰富货币政策工具箱，以应对新型流动性需求。

从资产负债表的结构变化来看，资产端国外资产占比持续下滑，对其他存款性公司债权占比显著提升，说明基础货币投放渠道发生变化。而负债端中储备货币和政府存款仍占据重要地位，其中储备货币也体现出季节性的波动。央行资产负债表还可以通过其他项目如黄金储备、贸易顺差及其他国外资产等体现其对宏观经济调控意图。

有研究认为，央行近年来坚持稳健的货币政策，保持货币价值稳定与流动性合理充裕的同时，鼓励货币创造能力提升，以支持经济增长目标。数据显示，通过连续下调存款准备金率，央行为商业银行释放了大量长期资金，有助于提高货币乘数，但上述操作并未导致货币宽松，而是配合公开市场操作，形成了以目标为导向的稳健调控体系。