20240519-华源证券-公用事业2024年第20周周报_4月用电量数据公布_两年复合增速中枢上移_13页_914kb

好的，这是分析报告的中文总结：

华源证券电力行业周报（2024年第20周）总结

本周电力行业报告，重点关注了4月用电量数据公布后市场对行业的看法和未来投资机会。

核心要点：

1. 4月用电量数据： 全社会用电量同比增长7%，两年复合增速中枢较上年提升1个百分点 (6.65% 到 7.65%)，达到历史高位，印证了用电需求的强劲动能。分产业看，第一、二、三产业及城乡居民用电量增速均有提升。高能耗产业增速强于整体。
2. 高基数影响： 虽然4月单月增速环比有所回落，但主要归因于去年同期高基数和基数效应。“十四五”以来的好成绩与前期高基数均可圈可点，折射出高景气且稳定的半年度生态。
3. 宏观联系： 4月用电数据反映宏观上“强生产、弱消费”的格局，工业出口和相关高耗能产业的超预期是用电增长的关键驱动力。
4. 光伏影响： 光伏装机大量增长位于规上发电量统计之外，使得其在社会用电增速高企时，对规上发电量绝对值的影响降低，趋势研判的重要性上升。
5. 板块观点：
   • 水电、核电： 继续看好低协方差与长久期资产重估逻辑。当前组合（四水两核）表现稳定，推荐标的有长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，并提及低估值的黔源电力和湖北能源也有扩散行情机会，回调即考虑买入。
   • 火电： 预计二季度业绩持续改善。目前煤价（接近成本理想线）及电价支撑下，火电行情可期，关注锦江末端如何演变、盈利的持续性以及转型逻辑验证。
   • 绿电： 短期因消纳 (“窝电”) 导致经营压力；中期看，随着绿证机制与碳市场机制的完善，绿电的价值或重新被发现；长期看，碳中和愿景提供支撑，板块估值已处历史低位，但反转仍需机制理顺。推荐重点关注中广核新能源。
   • **常规电源：**受益于高基数和高增长需求，未来5年合计将增加数十亿千瓦装机空间，保持景气。风电、光伏侧重于持续装机和消纳，常规电源侧重于中长期增量以及趋势验证。
6. 投资组合表现： 本周推荐组合上涨2%，跑输沪深300 1个百分点，跑赢主动股基11个百分点；今年以来累计上涨158%，表现显著优于基准。
7. 风险提示： 需关注预期外的煤价上涨、电力市场化改革进度不及预期、核电及燃气盈利受利率环境影响等风险。
8. 设备商精简： 简要提及煤电、核电、抽水蓄能发电设备制造方面历经核准后呈现景气，龙头东方电气等设备制造商受益。
9. 估值： 提供了部分重点电力公司2024年5月17日收盘价、EPS预期、PE与PB预期及分析师评级。