20251226-中国银河-2025年11月电力数据点评_风光装机增速分化_用电量增速放缓_3页_1mb

2025年11月电力数据点评总结

核心内容

2025年1-11月全国电力行业数据显示，风光装机增速分化，用电量增速放缓。新能源装机保持快速增长，但11月太阳能装机出现同比下降，而风电继续增长。火电发电量由增转降，水电发电量增速放缓，核电和风电则出现回升。第二产业和第三产业用电量增速分化，高技术及装备制造业和数字经济领域用电量增长显著。

主要观点

1. 风光装机增速分化

• 风电新增装机：2025年1-11月全国风电新增装机82.5GW，同比增长59.5%；11月新增装机12.49GW，同比增长109.9%。
• 太阳能新增装机：2025年1-11月全国太阳能新增装机274.89GW，同比增长33.2%；11月新增装机22.02GW，同比下降11.9%。
• 增速分化原因：主要受“136号文”后新能源全面入市对电量电价的影响，风电因出力相对分散，影响较小；光伏因出力集中，受电价下调压力较大。

2. 新能源装机占比提升

• 截至11月末，风电累计装机602.64GW，同比增长22.4%；太阳能累计装机1161.20GW，同比增长41.9%。
• 风电占总装机比例15.9%，太阳能占总装机比例30.6%，新能源装机总量持续增长。

3. 2025年新能源装机预期

• 国网能源研究院预测2025年全国新能源新增装机430-500GW，据此测算，12月新能源装机仍有73-143GW增长空间。

4. 火电、水电、核电、风电、太阳能发电量变化

• 火电：11月火电发电量同比下降4.2%，增速较10月放缓11.5pct。
• 水电：11月水电发电量同比增长17.1%，增速较10月放缓11.1pct。
• 核电：11月核电发电量同比增长4.7%，增速较10月提升0.5pct。
• 风电：11月风电发电量同比增长22.0%，增速较10月提升33.9pct。
• 太阳能：11月太阳能发电量同比增长23.4%，增速较10月提升17.5pct。

5. 用电量增速放缓

• 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较10月放缓4.2pct。
• 各行业用电量增速分化：一产增长7.9%，二产增长4.4%，三产增长10.3%，居民生活用电增长9.8%。

6. 第二产业用电增速领先

• 高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，高于第二产业整体增速2.3pct。
• 代表行业包括新能源汽车、光伏设备、半导体、工业机器人等，反映制造业转型升级趋势。

7. 第三产业用电增速显著

• 信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9%，显示出数字经济持续扩张。

关键信息

• 新能源装机增长：风电和太阳能装机持续增长，但11月太阳能装机出现同比下降，风电则保持增长。
• 火电与水电变化：火电发电量由增转降，水电增速放缓，但核电和风电发电量增速回升。
• 用电结构变化：三产用电增速显著，尤其是数字经济相关行业。
• 投资建议：
  • 绿电：关注龙头企业如龙源电力、三峡能源。
  • 火电：关注北方火电龙头如大唐发电、建投能源。
  • 水核：关注水电与核电企业如长江电力、中国核电。

风险提示

• 装机规模不及预期的风险
• 煤炭价格大幅上涨的风险
• 上网电价下调的风险
• 行业竞争加剧的风险

投资评级

• 所有重点公用事业公司均被给予推荐评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。

数据来源

• Wind、中国银河证券研究院

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，10年以上行业研究经验。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学及加州大学洛杉矶分校硕士。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn