20230824-东吴证券-快手-W-01024.HK-2023Q2业绩点评_变现效率持续提升_看好公司后续利润释放_3页_444kb

快手-W（01024HK）2023Q2业绩点评总结

关键指标

• 营收表现：2023Q2收入277亿元，同比增长279%，超市场预期。
• 利润表现：首次实现会计准则净利润148亿元，经调整净利润269亿元，大幅超出市场预期。

用户数据

• MAU（月活跃用户）达67.3亿，同比增长14.8%。
• DAU（日活跃用户）达37.6亿，同比增长8.3%，预计2024年下半年有望达成4亿DAU目标。
• 互关用户对数累计311亿对，同比增长50%。

收入结构分析

广告业务

• 在线营销收入143.5亿元，同比增长304%，内循环广告占比超50%，外循环广告恢复正增长超10%。
• 公司从“全店ROI”升级到“全站推广”，持续优化电商商家推广效果。

直播业务

• 收入99.7亿元，同比增长164%，付费用户数6012万，增长主要受益于内容丰富化。
• 随后可能受工会入驻红利结束及监管趋严影响，增长率预计回落至个位数。

电商业务

• GMV达2655亿元，同比增长389%。
• 其他收入（包括电商）为343亿元，同比增长614%。
• 电商生态改善带动商家及用户数量增长。

盈利能力

• 实现上市后首次会计准则净利润148亿元，经调整净利润269亿元，均超出市场预期。
• 严格控制研发和销售费用，单设备获客和维持成本均有所下降。

盈利预测与评级

• 收入预测：2023年至2025年调整为1133亿/1278亿/1413亿元人民币。
• 经调整净利润：2023年至2025年预测为75亿/145亿/197亿元，对应2024年经调整PE为18倍。
• 评级：维持**“买入”**评级，看好公司中期发展前景。

风险提示

• 上市后首次实现会计准则净利润148亿元，经调整净利润为269亿元，大幅超出市场一致预期。

• 广告：在线营销业务收入1435亿元，YoY+304%，受内循环广告及政策回归利好提振；

• 直播：收入997亿元，YoY+164%，看好中长期变现能力提升；

• 电商：GMV达2655亿元，YoY+389%，用户及商家生态持续增长。

• 增长驱动：得益于广告与电商高速增长，叠加直播业务稳步扩展。

对未来展望

• 保持“买入”评级，看好公司长期增长潜力。
• 风险点包括市场竞争加剧、商业化不及预期和政策风险。

核心结论

2023Q2业绩实现高速增长，用户规模持续扩大，广告与电商业务成为主要增长引擎，首次实现会计准则下盈利，利润释放提速。公司基本面稳健，未来发展潜力较大。