20231123-东吴证券-快手-W-01024.HK-2023Q3业绩点评_电商强劲_利润稳定释放_3页_447kb

快手-W 2023Q3业绩总结

核心指标略超预期

• 2023Q3收入达279亿元，同比增长21%，高于市场预期；毛利率为51.7%，超出预期的50.6%；经调整净利润为317亿元，包含税收返还后仍略高于预期的266亿元。

用户基础强劲增长

• 总活跃用户数(MAU)达685亿，同比增长94%；日活跃用户数(DAU)达387亿，同比增长64%，创历史新高；DAU/MAU比例保持在565%高位，单用户时长增至1299分钟，同比增长69%。增长源于多元化内容生态和AI功能（如对话搜索）的提升，平均月度使用搜索用户超47亿，日均搜索次数超6亿次。

商业化能力突出

• 电商表现强劲：2023Q3GMV增长30%至2902亿元，符合市场预期且高于行业平均；泛货架电商占比近20%，预计将提供新增量；电商收入同比增长37%至35亿元，变现率短期稳定在4%左右。
• 广告和直播业务贡献显著：线上营销收入增267%至147亿元，主要由内循环广告驱动；直播收入增86%至97亿元，但受生态治理影响，预计2023Q4收入同比持平。

利润释放稳定

• 研发和运营优化驱动毛利率提升至51.7%，利润同比增长显著，经调整净利润稳健释放，市场预期被满足。

未来展望

• 调整盈利预测：2023-2025年收入预测从1133/1279/1414亿元升级至1135/1286/1420亿元，经调整净利润预测为87/151/210亿元，对应2024年PE约16倍。
• 维持“买入”评级，基于公司社区文化、电商商业化加速和利润持续释放的积极前景。

风险提示

• 竞争风险：市场变化可能导致份额下降。
• 商业化风险：电商业务未达预期。
• 其他风险：国际局势影响。