20170526-东北证券-万润股份-002643.SZ-OLED材料国产化龙头_三引擎推动业绩增长_18页_1mb

万润股份（002643）研究报告总结

核心内容

万润股份（002643）是一家以信息材料、环保材料和大健康产业为核心业务的公司，被评定为“买入”评级。公司依托其在液晶材料和OLED材料领域的领先地位，以及通过收购MP公司进入生命科学和体外诊断行业，形成了三大增长引擎，推动公司业绩持续增长。

主要观点

• 三引擎驱动增长：公司以信息材料、环保材料和大健康板块为三大核心业务，分别对应液晶材料、沸石材料和生命科学/体外诊断领域，推动公司业绩稳步提升。
• 信息材料领域：公司是全球主要的液晶单体和中间体生产商之一，占据全球15%市场份额，为Merck、Chisso和DIC等国际巨头提供产品，且随着LCD产业向中国转移，公司受益于国产化率的提升。
• OLED材料产业：随着智能手机OLED渗透率的提升，尤其是苹果iPhone8首次采用OLED屏幕，公司OLED材料业务将迎来快速增长。公司具备OLED上游材料制造能力，有望成为国内OLED材料龙头。
• 环保材料领域：公司通过募投沸石项目，成为全球领先的沸石材料生产商，产品应用于尾气处理和石油化工催化，未来市场需求增长可期。
• 大健康领域：通过收购MP公司，公司进入生命科学和体外诊断领域，产品覆盖多个检测领域，具有广阔的市场前景。

关键信息

股票数据

盈利预测

财务摘要（单位：百万元）

营收与净利润增长情况

• 2012-2016年：公司营收保持23.6%的复合增长率，净利润稳步上升。
• 2016年：营收18.47亿元，同比增长13.26%；归母净利润3.19亿元，同比增长23.58%。
• 2017年一季度：营收6.12亿元，同比增长44.72%；归母净利润0.99亿元，同比增长10.96%。

业务结构

• 信息材料：液晶材料和OLED材料，占公司业务比重较大。
• 环保材料：沸石材料，产能达5850吨，应用于尾气处理和石油化工催化。
• 大健康：通过MP公司进入生命科学与体外诊断领域，形成新的增长点。

OLED发展现状

• OLED优势：相比LCD，OLED具有更高的对比度、色彩饱和度、响应时间及可弯曲特性。
• OLED市场增长：预计2017年全球AMOLED手机面板出货量同比增长46.3%，2021年OLED手机渗透率将达50%。
• 公司布局：已具备OLED中间体和升华前材料生产能力，九目化学为国内领先企业。

沸石材料应用

• 应用领域：尾气处理（如欧VI标准重型柴油车）、石油化工催化（如MTO、FCC、HPC）。
• 产能：一期850吨/年，二期总产能约5000吨/年，主要产品包括VZ422、VAI20、VP34、VB27等。
• 市场前景：随着环保政策的推动和柴油车保有量的增长，沸石材料需求将持续上升。

MP公司收购影响

• 收购时间：2016年3月，通过非公开发行募集资金收购MP公司100%股权。
• 业务拓展：MP公司主营生命科学与体外诊断产品，公司借此拓展大健康板块，形成新的业务增长点。
• 市场覆盖：MP公司产品已覆盖全球多数实验室用品，具备良好的品牌认知度。

风险提示

• OLED渗透率增长不及预期：若OLED市场增长放缓，将影响公司相关业务发展。
• MP公司盈利能力不及预期：若MP公司经营不善，可能影响公司整体盈利能力。

总结

万润股份凭借在信息材料、环保材料和大健康三大领域的布局，展现出强劲的增长动力。公司作为OLED材料国产化的重要参与者，未来将受益于OLED技术的普及和市场需求的增长。同时，随着环保政策的推进和柴油车保有量的增加，沸石材料市场前景广阔。通过MP公司的收购，公司进一步拓展大健康业务，形成多元化发展布局。整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长潜力，未来三年营收和净利润有望持续增长，值得投资者关注。