20210329-东兴证券-万润股份-002643.SZ-环保材料_OLED材料有望快速增长_6页_408kb

报告摘要

万润股份（002643）总结

核心内容概述

万润股份（002643）是一家专注于液晶材料、OLED材料、环保材料、医药产品等领域的综合性企业。公司凭借在液晶材料领域的领先优势，已发展为国内唯一一家同时向全球三大混合液晶厂商（Merck、Chisso、DIC）供应液晶材料的生产商。近年来，公司积极布局环保材料和OLED材料业务，以推动未来业绩增长。

主要观点

环保材料业务：公司是国内领先的沸石分子筛生产商，具备先发优势。2020年，公司二期扩建项目最后一个车间投产，总产能达到5850吨，7000吨沸石系列材料项目进展顺利，预计2020年末项目进度达61%。随着国六标准实施，预计沸石材料需求将快速增长，公司有望从中受益。
OLED材料业务：公司早年布局OLED材料产业链，目前已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。2020年，子公司九目化学实现营收3.97亿元，同比增长46.38%，归母净利润增长56.25%。三月科技虽出现亏损，但亏损同比收窄。公司已成为OLED单体和中间体的国内领先企业，未来业务规模有望持续扩大。
高端电子化工材料布局：公司积极拓展聚酰亚胺材料、光刻胶材等高端电子化工材料产品，面向显示、通讯、半导体等高端领域客户，丰富产品线，提升未来竞争力。
盈利预测与投资评级：基于2020年业绩，公司调整了2021~2023年盈利预测。预计2021~2023年净利润分别为7.16亿元、9.21亿元和11.37亿元，对应EPS分别为0.79元、1.01元和1.25元。当前股价对应P/E值分别为21倍、16倍和13倍。分析师维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2,870.13	2,918.11	3,857.44	4,882.84	5,962.70
净归母利润(百万元)	506.71	504.71	715.94	920.99	1,136.69
EPS(元)	0.56	0.56	0.79	1.01	1.25
P/E	30	30	21	16	13
P/B	3.14	2.93	2.65	2.38	2.11
EBITDA(百万元)	571	640	824	1,054	1,294
净利润率(%)	18.60	18.89	20.04	20.24	20.40
ROE(%)	11.08	10.68	13.58	15.57	17.02