20190811-招商证券-招商非银一周观点：估值下行，板块性价比提升_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券发布的《招商非银一周观点（20190811）》，主要分析了非银金融板块（包括证券、保险和多元金融）的市场表现、政策动向、估值水平以及未来投资建议。报告指出，在中美关系紧张和市场避险情绪上升的背景下，非银板块估值显著下行，但后续催化剂（流动性、政策、中报）存在超预期可能，建议投资者坚守证券和保险核心资产。

主要观点

• 市场活跃度：整体市场活跃度环比略有下降，但交易额仍保持一定增长。
• 场内杠杆：两融余额保持相对平稳，占比维持在合理区间。
• 市场收益率：市场收益率处于震荡区间，十年期国债收益率有所下降。
• 业绩表现：券商和保险板块业绩同比依旧大幅提升，尤其是保险板块原保费收入增长显著。
• 估值水平：券商和保险板块估值处于历史底部中枢，具备交易和配置价值。

关键信息

行业规模

表现数据

政策动向

• 证监会修订《融资融券交易实施细则》，优化两融交易机制。
• 证金公司下调转融资费率80bps，为券商融资业务提供流动性支持。
• 央行二季度货币政策执行报告强调灵活运用多种工具保持流动性合理充裕。

估值分析

• 券商板块：当前估值为1.6XPB，较高位回落超过20%，具备交易价值。
• 保险板块：PEV处于历史较低位置，EV稳定增长，具备配置价值。
• 多元金融：中航资本PB为1.43X，也被推荐。

个股推荐

• 券商：强烈推荐华泰证券（PB 1.47X）。
• 保险：强烈推荐中国平安（PEV 1.26X）、中国人寿（PEV 0.88X）。
• 多元金融：中航资本（PB 1.43X）。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

图表目录

• 图1：本周日均交易额4128亿元，环比+8%
• 图2：本周日均换手率0.99%
• 图3：最新每周新增投资者31.61万人
• 图4：6月新增投资者数环比-8%
• 图5：本周两融余额8965亿元，环比-1%
• 图6：两融余额占流通市值比例为2.1%
• 图7：两融交易额占A股成交额比例为7.2%
• 图8：本周日均股指期货成交额2174.36亿元，环比+13%
• 图9：十年期国债收益率本周为3.02%，较上周降低6.98bp
• 图10：A股年初至今涨幅近20%
• 图11：7月上市券商营收177亿元，同比+2%
• 图12：1-7月上市券商累计营收1354亿元，同比+33%
• 图13：7月上市券商净利润64亿元，同比-7%
• 图14：1-7月上市券商累计净利润537亿元，同比+40%
• 图15：1-6月上市险企累计原保费11,055亿元，同比+8%
• 图16：6月上市险企单月保费1631亿元，同比+10%
• 图17：平安寿险个人业务6月新单保费累计同比-9%，单月同比-4%
• 图18：1-6月行业人身险保费19644亿元，同比+16%
• 图19：6月新增信托贷款+15亿元，同比+101%
• 图20：6月新增委托贷款-827亿元，同比+50%
• 图21：7月新发信托产品规模1837亿元，同比+14%
• 图22：7月份新发行信托产品1581个，同比+27%
• 图23：金融行业历史PE Band
• 图24：金融行业历史PB Band
• 图25：保险公司静态P/EV处于历史较低位置

分析师承诺

• 每位分析师的推荐和观点均反映其个人研究结论，与薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

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