20181228-中泰证券-非银周报_看好19年券商估值提升+保险绝对收益配置机会_17页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容与主要观点

1. 行业估值与投资建议

• 券商板块：当前券商板块交易于0.88X2018EPB，大券商平均1.14X2018EPB，中小券商平均0.64X2018EPB。中信证券的估值参考为1.23X2018EPB。
• 保险板块：目前保险板块交易于0.92X2018EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.68X、0.76X、0.72X、1.12X。
• 投资建议：券商行业处于估值中枢下方，19年有望受益于资本市场改革推进，估值存在提升空间。建议关注中信、华泰、中金等券商龙头。保险股估值处于历史低位，看好其绝对收益配置机会。

2. 行业动态与政策影响

• 券商行业：

  • 2018年12月27日，两融余额为7621.68亿元，周环比-0.58%。
  • 五大类改革政策推动：回购、纾困计划、并购重组、科创板试点注册制、对外开放。
  • 市场走势：SW证券板块收于4403.06点，本周-1.96%，年初至今-27.23%。

• 保险行业：

  • 审计署指出，整改不宜“一刀切”，需根据形势变化相机抉择。
  • 保险行业资金运用余额为160304亿元，同比增长9.00%，其中银行存款、债券、股票及证券投资基金占比分别为14.5%、34.9%、12.4%、38.2%。

3. 重点公司基本状况

4. 上市公司公告

• 中信证券：筹划发行股份购买兰州证券100%股权，股票停牌。
• 国元证券：完成20亿元短期融资券招标发行，票面利率3.69%。
• 越秀金控：与广百集团签署股权转让意向书。
• 爱建集团：公开发行公司债券，发行规模不超过10亿元。
• 国投资本：子公司安信证券完成20亿元次级债券发行，票面利率4.50%。
• 东北证券：调整对东证融汇净资本担保承诺金额。
• 西部证券：控股股东将906,343,321股份无偿划转至实际控制人名下。
• 国海证券：对四笔股票质押式回购交易累计计提减值准备6.08亿元。
• 天茂集团：大股东王薇女士质押2亿股，用于融资。
• 易见股份：向控股股东借款构成关联交易。

5. 非银金融动态

• 证券行业：

  • 发布债券投资交易业务内控指引，加强风险控制。
  • 推动科创板改革和注册制试点，优化交易机制。
  • 发布上市公司筹划重大事项停复牌指引，减少停牌情形。

• 保险行业：

  • 审计署指出，整改不宜“一刀切”，需相机抉择。

6. 资管业务与资本中介

• 券商资管业务：截至2018Q3，券商资管规模为14.18万亿元，同比-18%。
• 主动管理占比：集合、定向、专项、直投基金产品占比分别为13.6%、83.59%、0.03%、2.78%。
• 资本中介业务：两融余额为7621.68亿元，同比-25.55%，周环比-0.58%。

7. 风险提示

• 二级市场持续低迷：可能对券商基本面及保险投资端产生负面影响。
• 金融监管超预期变化：可能对非银金融机构业务产生较大影响。

8. 投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（-10%以上）。
• 行业评级：增持（10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（-10%以上）。

关键信息总结

• 券商板块估值处于低位，19年有望受益于政策改革，估值提升空间大。
• 保险板块估值同样处于历史低位，具备绝对收益配置机会。
• 券商行业政策支持明显，包括回购、纾困计划、并购重组、科创板、对外开放等。
• 保险行业资金运用结构稳定，长期收益率假设审慎，短期无调整压力。
• 重点券商如中信、华泰、广发、招商等估值合理，具备投资价值。
• 保险股如中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安估值较低，值得关注。
• 市场走势低迷，对非银金融行业形成压力。
• 政策变化风险较高，需密切关注监管动态。