20160922-国金证券-非银行金融行业四季度投资策略：风雨彩虹、铿锵玫瑰_32页_1mb

非银行金融行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告由国金证券研究所分析师徐飞发布，主要围绕2016年1-8月非银行金融行业的经营回顾与四季度投资策略，涵盖证券行业和保险行业两大板块。报告重点分析了行业基本面、政策环境、估值水平及重点公司推荐，为投资者提供参考。

2016年1-8月经营回顾

证券行业

• 盈利表现：2016年1-8月行业盈利同比下降60%，但降幅较上半年有所收窄，预计全年表现将好于上半年。
• 资产规模：行业资产规模稳步增长，显示整体发展态势良好。
• 业务结构变化：行业业务结构有所调整，重点发展投行和资管业务，其贡献占比超过40%。
• ROE表现：行业ROE表现稳健，部分券商ROE优于行业平均水平。
• 杠杆率变化：杠杆率有所调整，行业风险控制能力提升。

保险行业

• 盈利表现：上半年四家公司新业务价值增长表现超市场预期，预计全年仍将保持高增长。
• 政策支持：政策积极支持行业发展，包括允许险资试点沪港通、放宽可投资基础设施项目行业范围等。
• 利率环境：当前降息可能性降低，利差缩窄对行业影响将边际改善。
• 估值水平：行业PEV在1.1X左右，处于较低水平，新华H股折价较多，平安两地估值最为接近。

四季度投资策略

证券行业

• 基本面：盈利降幅收窄，全年表现有望改善。
• 政策面：深港通开通、证券法修改、场外业务发展等政策将促进行业发展，提升公司估值。
• 估值水平：当前行业PB为2.1X，处于近3年估值中枢水平。
• 投资建议：看好行业结构性机会，推荐具有特色优势的券商标的，如兴业证券、东兴证券。

保险行业

• 基本面：上半年业绩表现优于行业平均水平，尤其是寿险新业务价值和产险综合成本率表现良好。
• 政策面：政策积极支持行业发展，个税递延养老险方案或将在四季度推出，对投资端和负债端均有积极影响。
• 估值水平：行业PEV在1.1X左右，处于较低水平，H股保险公司估值提升将对A股形成支撑。
• 投资建议：推荐中国平安、中国太保、新华保险等个股。

重点公司投资亮点

兴业证券

• 公司在国企股东背景和市场化机制上做到完美结合，各项业务保持良性增长。
• 积极拓展海外业务，推进香港子公司兴证香港在港股的上市工作。
• 2016年8月累计回购股份6800万股，用于员工持股计划，显示公司对经营发展的信心。
• 受投行黑天鹅事件影响，估值跌至PB1.7X，几乎为历史最低，目前投行业务已恢复正常，估值修复空间较大。

东方资管（东兴证券）

• 东方资管旗下唯一上市券商，大股东股改完成、筹备引战上市，未来将带来更多支持和资源。
• 与大连银行启动全面战略合作，大股东旗下金融平台业务协同增强，带来客户、资源和机遇。
• 2016年上半年ROE达5.8%，优于行业水平，投行和资管业务贡献占比超40%，业绩抗周期能力提升。
• 战略打造“大投行、大资管、大销售”产业链，80亿定增后资本实力显著增强，PB估值降至3.0X，维持“买入”评级。

中航工业集团下属券商

• 依托大股东雄厚资源，拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等多类金融牌照，协同优势显著。
• 积极参与军工资产证券化、国企改革、军民融合等改革，拓展航空产业和新兴产业股权投资，提升业绩弹性。
• 作为中航工业集团的重要金融平台，未来发展有较大支撑，维持“买入”评级。

中国平安

• 综合金融龙头公司，互联网金融业务发展迅速，客户迁徙战略成果显现。
• 陆金所、平安好医生等平台发展迅速，战略构建的“衣食住行玩”一站式金融服务逐步实现。
• 当前PEV在1.0X水平，基于业绩稳定增长和互金业务强势成长，维持“买入”评级。

总结

• 证券行业在政策支持和基本面改善下，估值有望修复，推荐具有特色优势的券商标的。
• 保险行业受政策利好和业务结构优化推动，估值处于低位，具备配置价值，推荐头部公司。
• 重点公司如兴业证券、东兴证券、中国平安等，均具备较强的发展潜力和投资价值。