保险行业2020年业绩前瞻总结
核心内容概述
2020年保险行业整体业绩表现分化，主要受到公司策略差异、疫情冲击、市场环境变化及政策调整等多重因素影响。国寿和新华在新单增长方面表现突出，而平安和太保则面临新单增速下滑的压力。此外，价值率下行、准备金增提及费用投入增加等因素进一步压制了行业整体的NBV和EV增长。尽管如此，行业估值处于低位，具备一定的修复空间。
主要观点
- 业绩分化显著：2020年保险行业公司业绩出现明显分化，国寿和新华新单增长强劲，平安和太保则延续负增长趋势。
- 新单增长承压：受疫情及市场环境影响，长期寿险产品销售受阻，新单增速普遍放缓，尤其是平安和太保的个险渠道新单表现疲软。
- 价值率下降：由于高价值率产品占比下降及长期寿险产品销售受阻，行业价值率呈下降趋势，影响NBV增长。
- 利润面临负增长：受去年高基数及准备金折现率下行影响，预计多数公司利润增速为负，但受益于权益市场上涨，投资收益有所提升。
- 估值处于低位：各公司PEV估值处于历史低位，具备修复空间，华创证券继续推荐中国平安和中国太保。
关键信息汇总
2020年新单及增速预测（亿元）
| 公司 |
新单 |
yoy |
| 中国人寿 |
1964 |
+8.3% |
| 中国太保 |
290 |
-26.7% |
| 新华保险 |
452 |
+40.0% |
| 中国平安 |
1421 |
-15.3% |
2020年NBV及增速预测（亿元）
| 公司 |
NBV |
yoy |
| 中国人寿 |
607 |
+3.4% |
| 中国太保 |
155 |
-36.8% |
| 新华保险 |
85 |
-13.0% |
| 中国平安 |
501 |
-34.0% |
2020年归母净利润及增速预测（亿元）
| 公司 |
归母净利润 |
yoy |
| 中国人寿 |
621 |
+6.5% |
| 中国太保 |
248 |
-10.4% |
| 新华保险 |
136 |
-6.6% |
| 中国平安 |
1310 |
-12.3% |
2020年归母净资产及增速预测（亿元）
| 公司 |
归母净资产 |
yoy |
| 中国人寿 |
4256 |
+5.4% |
| 中国太保 |
2063 |
+15.6% |
| 新华保险 |
954 |
+13.0% |
| 中国平安 |
7169 |
+6.5% |
2020年EV及增速预测（亿元）
| 公司 |
EV |
yoy |
| 中国人寿 |
10834 |
+15.0% |
| 中国太保 |
4574 |
+15.5% |
| 新华保险 |
2399 |
+17.0% |
| 中国平安 |
13326 |
+11.0% |
PEV估值（2020E）
| 公司 |
PEV |
| 中国人寿 |
1.01x |
| 中国太保 |
0.81x |
| 新华保险 |
0.69x |
| 中国平安 |
1.16x |
投资建议
- 推荐公司：中国人寿、中国太保
- 强推公司：中国平安、新华保险
风险提示
- 2020年业绩不及预期
- “开门红”数据低于预期
- 疫情恶化
- 权益市场动荡
- 长端利率持续下行
团队介绍
组长及分析师
- 徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖及Wind金牌分析师奖项。
- 张径炜：西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券，2019年获金牛奖及Wind金牌分析师奖项。
- 洪锦屏：华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖及Wind金牌分析师奖项。
- 张慧：澳大利亚莫那什大学硕士，2019年加入华创证券，获金牛奖及Wind金牌分析师奖项。
- 杨一凡：澳大利亚昆士兰大学硕士，2020年加入华创证券。
联系方式
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上
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