20260202-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_保险行业2025年业绩前瞻_预计全年NBV高增长_Q4净利润或受投资短期波动影响_4页_507kb

保险行业2025年业绩前瞻总结

核心内容

本报告对2025年保险行业的业绩表现进行了前瞻分析，重点围绕寿险与财险两大板块，结合投资端与负债端的变动情况，对行业整体发展趋势及估值水平进行了评估。报告认为，保险行业在2025年整体表现良好，预计全年归母净利润将实现较快增长，但Q4可能受到短期投资波动的影响。同时，行业估值处于历史低位，具备一定的向上空间。

主要观点

1. 2025年归母净利润预计增长

• A股公司：中国人寿、新华保险、中国人保、中国太保、中国平安的归母净利润预计分别同比增长48.6%、43.6%、15.8%、15.3%、5.1%。
• H股公司：中国太平、众安在线、中国财险、阳光保险、友邦保险的归母净利润预计分别同比增长220%、134.5%、34.7%、9.4%、6.2%。
• Q4净利润：预计受成长板块阶段性回调影响，净利润增速略有压力，但2026年以来成长风格继续走强，短期浮亏已大幅改善。

2. 寿险NBV保持快速增长

• NBV增长：预计上市险企NBV同比快速增长，主要受益于新单保费增长和NBV Margin提升。
• A股公司：人保寿险、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保的NBV预计分别增长65.4%、42.7%、36.5%、35.6%、26.8%。
• H股公司：阳光保险、中国太平、友邦保险的NBV预计分别增长48.6%、32.5%、16.3%。
• 负债端展望：在“存款搬家”背景下，储蓄型保险产品需求旺盛，预计2026年分红险新单保费占比进一步提升，负债成本持续优化。

3. 财险板块保费稳健增长，COR同比改善

• 保费增长：2025年前11个月财险公司保费收入同比增长3.9%，预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。
• COR改善：受益于业务结构优化、降本增效及大灾赔付减少，预计各公司COR将同比改善。具体预测如下：
  • 中国人保：97.0%（同比-0.9pct）
  • 中国平安：97.3%（同比-1.0pct）
  • 中国太保：97.6%（同比-1.0pct）

4. 行业估值处于低位，具备投资价值

• PEV与PB估值：截至2026年2月2日，保险板块PEV估值为0.65-0.86倍，PB估值为1.14-2.31倍，处于历史低位。
• 未来估值空间：分析师认为，行业估值仍有较大向上空间，维持“增持”评级。

关键信息

• 投资端波动影响：Q4净利润增速可能因成长风格板块股价下跌而承压，但2026年以来市场回暖，短期浮亏已大幅改善。
• 利率环境：十年期国债收益率回落至1.82%左右，若未来长端利率修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
• 政策与市场环境：当前公募基金对保险股持仓仍欠配，市场情绪可能推动估值修复。
• 风险提示：长端利率趋势性下行、新单增长不及预期等。

行业走势与研究支持

• 行业走势图：图1显示2025年股市主要指数涨跌幅走势，图2展示十年期国债收益率走势。
• 相关研究：《保险行业12月保费：产寿25Q4保费增速均有所放缓，看好寿险2026年新单增长》《政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速》等报告支持当前行业发展趋势。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，认为行业具备增长潜力和估值修复空间。
• 投资逻辑：负债端增长持续，资产端压力缓解，估值处于低位，市场情绪有望推动板块上涨。

估值与盈利预测表（部分）

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供其客户参考，不构成投资建议。报告基于公开信息和分析师预测，不保证信息的准确性和完整性，且可能因市场变化而调整。投资者应结合自身情况做出决策，本报告不承担任何法律责任。