20190901-天风证券-建筑装饰行业研究周报：上半年业绩分化显著，部分建筑股估值正在修复_2页_156kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2019年上半年，建筑装饰行业整体呈现出明显的业绩分化现象。央企与国企表现优于民企，而部分民营龙头企业如金螳螂、苏交科、中设集团等则展现出较强的业绩增长能力。与此同时，装饰、园林等子行业面临较大的业绩压力，钢结构行业相对表现较好。

主要观点

• 业绩分化
  上半年建筑行业整体业绩分化显著，央企和地方国企在融资环境、政策支持等方面具有明显优势，其业务发展更为稳健。相比之下，部分民营企业在订单承接和业绩释放上受到地方政府债务严监管和融资环境恶化的限制，整体表现较弱。

• 估值修复
  当前建筑装饰板块估值已接近2014年中期的历史底部，部分个股估值下跌较大，但进一步下跌空间有限。随着地产行业下行压力增大，基建政策可能超出市场预期，地方专项债扩容、下调项目资本金比例等政策有望为行业带来新的增长点，推动估值修复。

• 龙头效应明显
  建筑行业龙头企业的订单数据和中报业绩普遍优于中小型企业。近期A50指数回升至4月份高点，而建筑央企仍处于较低位置，存在估值向上修复的潜力。

• 部分个股具备独立上涨逻辑
  一些小市值个股如华体科技、乾景园林、高新发展、达安股份等，因其业务逻辑强劲，可能脱离行业整体景气度，具备估值大幅上涨的潜力。

关键信息

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 风险提示：固定资产投资增速加速下滑；政策推进不达预期
• 投资建议：建筑行业预期过于悲观，多数建筑股估值正在修复，具备一定投资价值。

政策与市场环境

• 基建政策仍有发力空间，地方专项债扩容和资本金比例下调等措施可能改善行业融资环境。
• 地方政府债务严监管对政府项目推出意愿产生抑制，影响民企订单承接。
• 建筑央企在政策支持和融资可得性方面具有优势，有望率先受益于政策回暖。

投资策略建议

• 关注央企和地方国企的业绩表现及政策红利。
• 重视具备独立逻辑的小市值个股，如华体科技、乾景园林等。
• 警惕固定资产投资增速下滑和政策推进不及预期的风险。

相关报告

1. 《建筑装饰-行业研究周报:部分建筑股的估值正在修复》（2019-08-25）
2. 《建筑装饰-行业专题研究：落地率继续攀升，入库项目持续严监管——PPP项第15期季报分析》（2019-08-16）
3. 《建筑装饰-行业专题研究：行业半年度订单汇总分析：建筑央企新签订单回暖，子行业内公司两级分化持续》（2019-08-16）

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投资评级体系

总结

建筑装饰行业在2019年上半年表现出明显的业绩分化，央企和地方国企表现优于民企。当前板块估值接近历史低位，部分个股存在修复空间。随着基建政策的进一步发力，行业有望迎来新的发展机遇，建议关注具备政策支持和独立逻辑的龙头企业及个股。