20250827-国金证券-天味食品-603317.SH-Q2轻装上阵_恢复增长势能_4页_1011kb

天味食品 2025年中报总结

财务表现

2025年上半年公司实现营收13.90亿元，同比下降5.24%；归母净利润1.90亿元，同比下降23.01%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降22.58%。其中，第二季度营收7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.15亿元，同比增长62.72%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长77.20%。

业务亮点

1. 分产品表现：火锅底料在低基数基础上增长显著，犹其在补库存推动下季度增长亮眼；龙虾料铺货节奏后置与食萃表现稳健，中式菜品增速维持高位。2025Q2火锅调味品类实现营收2.55亿元，同比增长28.95%；中式菜品调料实现营收4.63亿元，同比增长17.82%。

2. 分渠道增长：线上业务持续发力，同比增速66.69%，实现营收2.04亿元。2025H1食品萃取业务收入达1.37亿元，同比增长20.52%；利润0.24亿元，同比增长30.88%。线上线下营收占比为5.39:2.04。

3. 分区域发展：西部、中部、东部和北部、南部地区同比分别增长24.47%、-13.00%、52.08%、8.61%、22.12%。经销商数量净增加136家，达到3183家，主要分布于东部和西部区域。

经营改善

1. 成本控制：Q2毛利率达36.96%，同比提升3.63个百分点，主要系原料成本下行与产品结构优化所致。净利率达15.39%，同比提升3.86个百分点。

2. 费用管控：销售费用率同比下降0.67个百分点，管理费用率同比下降0.82个百分点。2025H1广告及市场费用投入0.76亿元，同比下降17.54%。

未来展望与评级

预计2025-2027年归母净利润将分别为5.6亿元(-10% YoY)、6.5亿元(+15% YoY)、7.3亿元(+12% YoY)，对应PE分别为23x、20x、18x。维持“买入”评级。报告指出，Q2基本面已现触底改善迹象，食萃及加点滋味业务有望改善线上渠道表现，看好复调龙头下半年表现。

风险提示

需求承压、新品放量不及预期、市场竞争加剧等风险仍存。