20230228-安信证券-兔宝宝-002043.SZ-疫情+减值拖累业绩表现_2023年受益行业回暖轻装上阵_5页_829kb

兔宝宝 (002043.SZ) 2022年业绩总结及2023年展望

核心内容概述

兔宝宝在2022年受到疫情反复及地产行业下行的影响，业绩出现下滑。但随着2023年行业回暖和政策支持，公司有望实现业绩修复和增长。

2022年业绩表现

• 营业收入：预计为89.18亿元，同比减少5.39%。
• 归母净利润：预计为4.61亿元，同比减少35.19%。
• 扣非归母净利润：预计为3.61亿元，同比减少37.99%。

营收变化

• 2022年四个季度营收增速分别为：18.97%、-14.48%、-13.88%、-2.12%。
• Q4营收环比Q3增长42.18%，主要受益于12月装饰板材销售收入的大幅增加。

净利润变化

• 2022年四个季度归母净利润同比增速分别为：-7.71%、-18.57%、-41.51%、-62.23%。
• Q4归母净利润环比Q3减少42.28%，主要因疫情影响和计提减值。

业绩拖累因素

1. 疫情反复：影响了下游地产行业，导致工程业务收入下滑。
2. 地产行业下行：房企资金紧张，应收账款回款放缓，信用减值增加。
3. 商誉减值：裕丰汉唐业绩不及预期，导致计提商誉减值。
4. 公允价值损益减少：公司持有大自然股权的公允价值变动损益同比减少约1.3亿元。

2023年展望

零售和小B端

• 随着疫情逐渐缓解，家装需求回暖，公司C端和小B端业务有望持续增长。
• 公司品牌影响力强，积极拓展家具厂、家装公司等小B渠道，实施渠道下沉和密集分销策略。
• 在核心地区提升零售市占率，外围地区开拓空白市场，进一步增强市场竞争力。

大B端

• 2022年公司已充分计提资产减值，轻装上阵，为2023年业绩弹性提供基础。
• 地产宽松政策推进，有望改善房企资金状况，带动大B端需求回暖。
• 公司预计受益于政策带来的财务报表改善，部分专项计提有望冲回。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：19元。
• 业绩预测：
  • 2022年营业收入：89.18亿元（同比-5.39%）
  • 2023年营业收入：102.80亿元（同比+15.3%）
  • 2024年营业收入：119.07亿元（同比+15.8%）
  • 2022年归母净利润：4.61亿元（同比-35.19%）
  • 2023年归母净利润：7.32亿元（同比+58.8%）
  • 2024年归母净利润：8.88亿元（同比+21.3%）

财务指标

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 政策推进不及预期：地产宽松政策效果可能不达预期。
• 渠道拓展不及预期：渠道建设进度可能影响增长。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 资产减值损失：可能继续影响净利润。

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
• 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。