20220125-天风期货-高山不语_静水深流_16页_1mb

铝行业分析总结

核心内容概述

本文档分析了2022年铝行业的市场动态、供需变化、利润情况及政策影响，重点围绕国内电解铝、氧化铝以及铝材出口等方面展开。结合国内外供需、库存、价格及政策调整等多维度信息，预测了铝价走势及市场风险。

主要观点与关键信息

1. 海外铝市场基本面强劲

• 供应扰动：2022年1月欧洲铝厂减产落地，LME铝库存去化至86万吨的相对低位，注销仓单占比上升。
• 价格支撑：鹿特丹DP价格最高涨至455美元/吨，海外铝价受支撑，国内铝材出口利润增加，进口利润被压制。
• 进口窗口关闭：国内铝进口亏损扩大，进口窗口无法开启，导致国内库存维持低位。

2. 国内铝市场呈现“淡季不淡”

• 消费预期上调：随着国内货币政策宽松及地产行业复苏，电解铝消费增速预期上调。
• 库存去化：1-2月国内电解铝库存持续去化，保税区库存下滑，节前未出现明显累库迹象。
• 开工率变化：龙头铝加工企业周度开工率降至66.8%，但部分板块（如铝板带、铝箔）订单旺盛，开工率维持高位。

3. 氧化铝市场表现

• 进口量下降：2021年12月中国进口氧化铝25.5万吨，全年进口量同比减少19%。
• 海外价格反弹：澳大利亚氧化铝FOB价格反弹至360美元/吨，海外氧化铝价格具备短期上行动力。
• 运费支撑：从澳大利亚运往中国的运费约46.15美元/吨，进口利润扩大吸引海外货源流入。

4. 电解铝产能释放与利润

• 新增产能：2022年国内电解铝新增产能约200万吨，云南、广西、四川、甘肃等地均有新增项目。
• 利润高位：电解铝行业现金利润行至4600元/吨，行业盈利良好，具备投产动力。
• 复产情况：云南、山西、广西等地电解铝厂逐步复产，部分项目已投产。

5. 沪伦比值与出口政策

• 沪伦比值下探：上周沪伦比值下探至1.084，欧洲货源紧张支撑伦铝价格。
• 出口政策调整：市场传言铝材出口退税政策可能取消，预计首月出口量将下滑10余万吨。
• 出口利润影响：若政策实施，国内铝材出口利润将下降约400美元/吨，对市场产生较大影响。

6. 库存与交割影响

• 社会库存去化：本周电解铝社会库存去化0.1万吨至72.5万吨，无锡库存明显去化。
• 仓单大幅下降：AL2201合约到期，上期所铝仓单大幅下滑至14万吨，市场货源偏紧。
• 节后预期：预计春节后库存去化有限，二季度库存可能面临去化压力，需警惕挤仓风险。

7. 铝棒加工费疲软

• 库存积压：铝棒库存积累至20万吨附近，下游建筑型材订单疲软，采购情绪低迷。
• 加工费下降：铝棒加工费降至历史新低，佛山、无锡两地分别为30、0元/吨，市场交投冷清。

风险提示

• 需求不及预期：若国内消费增速不及预期，可能影响铝价走势。
• 复产速度加快：若电解铝复产速度加快，可能加剧供应压力。
• 全球疫情扰动：疫情对海外铝厂运营及需求造成不确定性影响。

结论

2022年铝市场在海外供应紧张及国内政策宽松背景下，呈现供需两旺态势。国内电解铝行业利润高位，产能逐步释放，但受制于冬奥会、枯水期等因素，实际产量增长有限。铝材出口虽受政策影响，但海外需求强劲仍支撑出口利润。库存维持低位，沪伦比值重塑后或达新平衡，需警惕节后库存去化及二季度供需缺口风险。