20210419-西南证券-广和通-300638.SZ-卡位优质赛道_持续健康增长_9页_1mb

卡位优质赛道，持续健康增长总结

核心内容概述

广和通作为全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商，2020年实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%。公司通过持续的研发投入和产品创新，保持盈利质量的稳步提升，主营业务毛利率和净利率分别达到28.31%和10.34%。公司还通过收购Sierra Wireless全球车载模块业务，进一步拓展车联网领域的布局，增强其市场竞争力。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司2020年营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出良好的业务发展态势。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率持续提高，表明公司运营效率和产品附加值增强。
• 研发投入加大：2020年研发投入达3.05亿元，占营收的11.10%，推动新技术和新产品的开发，如5G+eSIM模组、Wi-Fi6模组和C-V2X解决方案。
• 市场拓展：公司产品广泛应用于笔电、移动支付、车联网、智慧能源、智能制造等多个领域，具备多场景覆盖能力。
• 国际化布局：海外营收占比持续上升，显示公司积极拓展国际市场，提升全球影响力。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.75元、2.38元、3.18元，给予2021年42倍PE估值，目标价73.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2020年营业收入：27.44亿元，同比增长43.26%
• 2020年归母净利润：2.84亿元，同比增长66.76%
• 2020年每股收益（EPS）：1.17元
• 2020年经营活动产生的现金流量净额：3.37亿元

研发投入与产品创新

• 2020年研发投入：3.05亿元，占营收11.10%
• 研发人员占比：63.55%
• 主要新产品包括：
  • FG150 eSIM、FM150 eSIM、W600 Wi-Fi6模组
  • FG650搭载紫光展锐春藤V510中国“芯”5G模组
  • AX168-GL汽车级C-V2X模块
  • OBU和RSU车载单元解决方案

收购与市场拓展

• 2020年11月完成对Sierra Wireless全球车载模块业务的收购，强化在车联网领域的地位
• 主要客户包括吉利、长安、长城、比亚迪等国内车企，以及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等国际知名整车厂

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年EPS分别为1.75元、2.38元、3.18元
• 给予2021年42倍PE，目标价73.5元
• 首次覆盖给予“买入”评级

财务指标

• 资产负债率：2020年为46.51%，预计2021-2023年逐步上升至52.29%
• ROE：2020年为18.16%，预计2021-2023年将提升至25.00%
• PE：2020年为50倍，预计2021-2023年逐步下降至18倍
• PB：2020年为9.01倍，预计2021-2023年逐步下降至4.58倍
• PE（2021E）：33.20倍
• PB（2021E）：7.30倍

风险提示

• PC笔电市场渗透率不达预期：可能影响公司MI业务的增长
• IOT及车载市场竞争加剧：可能导致价格下行和市场份额增长受限
• 新产品研发及验证进度不达预期：可能影响公司技术竞争力和市场拓展
• 汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利能力

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 汪敏（执业证号：S1250520120001）
• 高宇洋（执业证号：S1250520110001）

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下