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持续聚焦高价值赛道，车载业务有望成为公司新增长点

核心内容概览

广和通是一家从无线通信模组分销商起步，现已成长为全球领先的无线通信模组解决方案供应商。公司主要聚焦于笔记本电脑和POS终端两大细分市场，并积极拓展安防、车联网等新赛道。2020年上半年，公司出货量位居全球第三，市场份额持续提升。2017年上市以来，公司营收和归母净利润实现高速增长，2020年预计归母净利润达2.72-3.06亿元，同比增长60%-80%。

主要观点与关键信息

1. 成本优势推动行业“东升西降”

• 国内模组厂商凭借成本优势和庞大的物联网市场，逐渐取代海外厂商。
• 2020年上半年，移远通信、日海智能、广和通占据全球出货量前三位，合计市场份额超过50%。
• 海外传统龙头如Sierra Wireless和Telit因人工成本高、利润低而逐步退出市场，市场份额向国内厂商转移。

2. 5G+eSIM推动模组内置率提升

• 笔记本电脑内置模组渗透率目前不足5%，预计未来三年将提升至15%以上。
• 5G技术的普及将显著改善网速和稳定性，同时eSIM技术的应用将降低终端设计和制造成本，提升用户接受度。
• 公司作为Intel唯一投资的模组厂商，与联想、惠普、戴尔等PC龙头厂商有紧密合作，将受益于模组内置率提升。

3. 车联网市场前景广阔，公司布局加速

• 车联网是物联网的重要应用场景，未来渗透率将显著提升，车载模组将率先受益。
• 公司与吉利、长安、长城、比亚迪等国内整车厂建立合作，并于2020年完成对Sierra Wireless车载前装业务的收购，形成技术、供应链和市场的互补。
• 此次收购使公司获得Sierra Wireless的全球客户资源，有助于拓展海外车载市场。

4. 盈利能力强劲，估值合理

• 公司毛利率高于行业平均水平，净利率和ROE在行业内处于领先位置。
• 2020-2022年公司盈利预测为：营收分别为27.56亿元、39.93亿元、55.76亿元，归母净利润分别为2.86亿元、4.19亿元、5.81亿元。
• EPS分别为1.18元、1.73元、2.40元，对应PE分别为51倍、35倍、25倍。参照同行业公司估值，给予公司2021年45倍PE，目标价为77.85元，上调至“买入”评级。

财务与市场表现

• 总市值：12656.43亿元
• 流通市值：7921.38亿元
• 52周最高/最低（元）：91.88 / 41.68
• 52周最高/最低（PE）：90.59 / 46.31
• 52周最高/最低（PB）：15.04 / 6.57
• 52周涨幅（%）：13.18
• 52周换手率（%）：719.67

风险提示

• 笔记本电脑销量不及预期；
• POS终端市场需求不及预期；
• 车联网渗透率不及预期；
• 物联网行业景气度不及预期；
• 行业竞争加剧，可能陷入价格战。

行业趋势与前景

• 物联网连接数持续增长：2020年全球物联网连接数达117亿，首次超过非物联网连接数；预计2025年将增长至309亿，年复合增长率超21%。
• 5G与LPWA推动连接数增长：5G技术将带动物联网连接数增速领先，预计到2025年广域物联网连接数将超63亿。
• 国内物联网发展迅速：2020年国内移动物联网连接数占全球75%，中国移动占全球54%。政策支持下，国内物联网产业将持续增长。

公司市场地位与业务布局

• 笔电市场：公司与联想、惠普、戴尔等PC龙头厂商深度合作，2020年预计在笔电市场占据超过五成份额。
• POS终端市场：公司是POS终端无线通信模组龙头，受益于移动支付渗透率提升和2G/3G退网带来的替换需求。
• 车载模组市场：公司已与多家国内车企合作，并通过收购Sierra Wireless，拓展海外车载市场，未来有望在车联网市场实现快速增长。

投资建议

• 买入评级：公司作为物联网模组行业龙头，未来有望在5G、eSIM、车联网等高成长赛道中持续受益。
• 盈利预测：公司预计2020-2022年营收分别为27.56亿元、39.93亿元、55.76亿元，归母净利润分别为2.86亿元、4.19亿元、5.81亿元。
• 估值合理：公司PE和PB均处于合理区间，具备长期投资价值。

总结

广和通凭借在无线通信模组领域的深厚积累和持续创新，在笔记本电脑和POS终端市场占据领先地位。随着5G、eSIM和车联网等高景气赛道的发展，公司有望在未来实现量价齐升，打开新的成长空间。公司具备较强的研发能力和客户资源，盈利能力和估值水平均处于行业前列，具备长期投资价值。