20220110-安信证券-广和通-300638.SZ-模组认证成果颇丰_业绩实现高速增长_13页_912kb

报告摘要

广和通（300638.SZ）2022年总结

核心内容

广和通在2022年实现了业绩的高速增长，并在模组研发和认证方面取得重要进展，特别是在5G和LTE领域。公司通过收购锐凌无线进一步加强了其在车联网市场的布局，同时在物联网行业快速发展的背景下，公司有望迎来新的增长曲线。

主要观点

模组认证成果显著：
- 2021年11月，广和通5G模组FM150-AE通过沃达丰认证，支持5G SA/NSA架构，具备高速率、低时延等优势。
- 2022年1月，5G Sub6GHz模组FM160-CN进入工程送样阶段，成为首款支持3GPP Release 16特性的工业级模组，应用于工业互联、智慧医疗、车联网等领域。
- LTE模组FM101在CES展会上取得CE和FCC认证，支持多种网络制式，可广泛应用于工业互联等制造领域。
业绩表现优异：
- 2021年前三季度，公司实现营业收入28.54亿元，同比增长45.0%；归母净利润3.23亿元，同比增长44.3%。
- 在毛利率下降的情况下，公司净利率不断提升，费用管控能力显著增强。
研发投入与人才结构：
- 2021年前三季度，公司研发费用达2.87亿元，研发费用率10.1%。
- 公司员工总数为1369人，其中研发人员占比超过60%，具备较强的研发实力。
物联网与车联网发展：
- 全球物联网设备连接数从2010年的约10亿增长至2020年的126亿，预计2025年将达246亿。
- 中国车联网行业渗透率预计2025年将超过75%，用户规模将超过3.8亿辆。
- 广和通在车联网领域布局广泛，提供高可靠性、低时延的无线通信解决方案。
投资建议：
- 公司业绩保持高速增长，产品矩阵不断丰富，未来有望充分受益于车联网市场的发展。
- 预计2021-2023年营业收入分别为38.79亿元、57.37亿元、82.60亿元；归母净利润分别为3.96亿元、5.67亿元、7.61亿元。
- 给予公司2022年40倍PE，目标价54.8元，维持“买入-A”投资评级。

关键信息

财务数据：
- 2021年前三季度，公司销售毛利率25.4%，销售净利率11.3%。
- 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降至3.1%、12.1%、0.2%。
- 锐凌无线2021年实现营业收入15.30亿元，净利润0.38亿元。
市场地位：
- 2021年第三季度，广和通在全球蜂窝物联网模组供应商中排名第二。
- 锐凌无线在车载无线通信模组市场占有率分别为17.6%和19.1%。
风险提示：
- 市场竞争加剧可能对公司产品价格、毛利率和市场占有率产生不利影响。
- 人民币汇率波动可能影响公司经营成果。
- 集成芯片的推广可能对公司无线通信模块业务造成冲击。
- 收购整合不利可能影响公司在车联网市场的市场份额和地位。