深度报告-20210111-天风证券-广和通-300638.SZ-持续深耕物联网优质新领域_强者愈强卓越成长_27页_2mb

广和通（300638）总结

核心内容

广和通是国内首家上市的无线通信模块及解决方案提供商，专注于2G、3G、4G、5G等技术的无线通信模块以及基于其应用的通信解决方案。公司产品覆盖移动支付、车联网、智能电网、安防监控等多个领域，尤其在PC端和车载前装模组市场表现突出。2017年至2019年，公司营收从5.63亿元增长至19.15亿元，归母净利润从0.44亿元增长至1.7亿元，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 技术优势与市场地位：公司深耕中高端无线通信模块，拥有自主知识产权，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术等方面具有较强的研发实力。2018年，公司在国内无线通信模块市场排名第二，全球第四。
• 优质客户资源：公司在PC端与HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft等知名厂商建立了重点合作关系；收购Sierra Wireless车载前装模组业务后，进一步拓展了车联网市场，与VW、PSA、FCA等全球知名整车厂合作。
• 盈利与增长：公司营收和净利润持续快速增长，2020-2022年预计归母净利润分别为3.0亿元、4.8亿元和5.5亿元，对应EPS分别为1.26元、1.97元、2.27元。公司2021年合理PE预计为44x，对应股价为86.68元，投资评级为“买入”。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2018-2020年前三季度研发费用率分别为8.87%、10.31%、10.66%，并累计获得多项专利，确保其在行业中的领先地位。
• 行业前景：公司积极布局物联网优质赛道，如车联网、智能电网、智慧农业等，受益于行业快速发展，未来增长空间广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年1249.10百万元，2019年1915.07百万元，2020E 3034.26百万元，2021E 4127.48百万元，2022E 5161.67百万元。
• 增长率：2018年增长121.75%，2019年增长53.32%，2020E增长58.44%，2021E增长36.03%，2022E增长25.06%。
• 净利润：2018年86.80百万元，2019年170.07百万元，2020E 304.89百万元，2021E 477.46百万元，2022E 549.51百万元。
• 毛利率：2019年26.67%，2020年前三季度29.70%，预计2020-2022年保持在20%-34%之间。
• 市盈率：2018年181.52x，2019年92.64x，2020E 51.68x，2021E 33x，2022E 28.67x。
• 市销率：2018年12.61x，2019年8.23x，2020E 5.19x，2021E 3.82x，2022E 3.05x。
• EV/EBITDA：2018年15.93x，2019年18.58x，2020E 35.98x，2021E 22.60x，2022E 19.83x。

业务布局

• M2M业务：涵盖车联网、智能电网、移动支付、安防监控等领域，预计2020-2022年营收增速分别为51.74%、54.14%、40.38%。
• MI业务：主要应用于移动智能终端，如笔记本电脑、平板电脑等，预计2020-2022年营收增速分别为66.33%、21.47%、9.09%。
• 其他业务：保持稳定增长，预计2020-2022年营收增速为10%。

未来展望

• PC端市场：随着蜂窝连接趋势的增强，笔记本电脑等PC产品内置无线通信模块的比例将不断提升，公司将继续受益于这一趋势。
• 车联网市场：通过收购Sierra Wireless，公司进入全球领先的车载前装模组市场，有望在该领域占据全球前三的位置。
• 5G与物联网：公司积极布局5G技术，推动物联网在多个行业的应用，如智慧城市、工业物联网、智能家居等。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着物联网市场的快速增长，竞争将更加激烈，可能影响公司产品价格、毛利率和市场份额。
• 集成芯片替代风险：部分半导体厂商推出集成无线通信功能的芯片，可能对公司的无线通信模块销售造成一定冲击。
• 行业发展不及预期：若物联网或车联网发展不如预期，可能影响公司业务增长。
• 汇率波动风险：公司业务涉及海外市场，汇率波动可能影响盈利能力。
• 新冠疫情不确定风险：疫情可能对公司的市场拓展和供应链造成一定影响。

总结

广和通凭借其在无线通信模块领域的深厚积累和持续的技术创新，已经成为物联网行业的领先企业。公司通过收购Sierra Wireless，进一步拓展了车联网市场，增强了其在全球市场的竞争力。随着5G和物联网技术的快速发展，公司有望在未来几年内持续增长，实现高质量发展。