20220110-天风证券-东软集团-600718.SH-看好汽车智能化趋势_深耕汽车将迎来成长期_18页_2mb

东软集团（600718）总结

核心内容

东软集团是中国领先的软件公司，专注于以软件创新赋能新生活与社会发展。公司近年来在汽车电子、智慧城市和医疗健康等核心业务领域实现快速增长，并通过子公司上市进一步优化财务结构。

主要观点

• 业绩增长：2021年前三季度，公司实现营业收入53.21亿元，同比增长24.71%；归母净利润0.92亿元，同比增长31.47%。子公司东软医疗与东软熙康拟在港交所上市，有望显著改善公司整体业绩。
• 汽车电子业务：公司在汽车电子领域拥有近三十年的积累，技术与市场份额处于领先地位，已覆盖全球前30大汽车厂商中的85%。子公司东软睿驰是商用车ADAS领域的重要解决方案提供商，已实现前装量产。
• 智慧城市布局：公司积极参与智慧城市建设，覆盖200多个中心城市，服务4000+政府用户和2000+万企业用户。智慧城市相关业务预计在2021-2025年保持较快增长。
• 医疗健康业务：公司深耕医疗健康领域28年，已形成以大数据、云计算等技术为核心的解决方案，连续10年保持医疗IT市场份额第一，具备较强的行业影响力。
• 投资建议：首次覆盖，目标股价为24.35元，给予“买入”评级。预计2021/2022/2023年营业收入分别为89.56亿、105.68亿、122.59亿元，归母净利润分别为3.31亿、4.50亿、5.92亿元。估值方面，以PE-PS平均值法计算，目标市值为302.52亿元。

关键信息

财务数据和估值

• 营业收入：2019年83.66亿元，2020年76.22亿元，2021年预计89.56亿元，2022年预计105.68亿元，2023年预计122.59亿元。
• 净利润：2019年3.72亿元，2020年1.31亿元，2021年预计3.32亿元，2022年预计4.50亿元，2023年预计5.92亿元。
• EPS：2019年0.03元，2020年0.11元，2021年预计0.27元，2022年预计0.36元，2023年预计0.48元。
• 估值：目标股价24.35元，目标市值302.52亿元。

股权结构

• 截至2021年9月，第一大股东为大连东软控股有限公司，持股14.0218%。
• 公司十大股东中包括东北大学科技产业集团有限公司、阿尔派电子（中国）有限公司、杨光等。

技术与研发

• 公司高度重视研发投入，2019-2021年前三季度研发费用占比分别为10.21%、10.94%、11.61%。
• 技术覆盖移动互联网、物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链等领域，推动产品与解决方案升级。
• 截至2020年，公司拥有2,017项专利申请，977项授权专利，2,228项软件著作权。

业务布局

• 汽车电子：公司为全球前30大汽车厂商中的85%提供软件与服务，主要产品包括车辆计算平台、智能座舱系统、T-Box、智能网联产品等。
• 智慧城市：覆盖人社、房管、交通、环保等多个领域，为多场景提供信息化解决方案。
• 医疗健康：公司为医疗健康及社会保障领域提供整体解决方案，包括智慧医保、云医院平台、智慧医疗系统等。

风险提示

• 汽车智能化与网联化发展不及预期：若技术发展或市场接受度不及预期，可能影响业务增长。
• 智慧城市推进不及预期：疫情可能导致部分项目进度放缓，同时数字化人才短缺。
• 技术迭代不及预期：ADAS等技术迭代较快，若公司不能持续跟进，可能失去竞争优势。
• 大健康业务推进不及预期：用户导入速度或平台变现能力不及预期可能影响业务发展。

财务预测摘要

可比公司情况

图表目录

• 图1：公司营收利润情况（亿元）
• 图2：公司产品收入结构（亿元）
• 图3：公司盈利能力情况（%）
• 图4：公司费用情况（亿元）
• 图5：公司各产品毛利率情况（%）
• 图6：东软熙康财务数据
• 图7：2020年公司人员结构情况（专业）
• 图8：2020年公司人员结构情况（学历）
• 图9：研发费用占营业收入比例（%）
• 图10：公司产品下游应用
• 图11：公司汽车业务布局
• 图12：2021年度商用车智能驾驶（国产）供应商市场竞争力TOP10
• 图13：2021年度乘用车T-Box（国产）供应商市场竞争力Top10
• 图14：东软云智未来城市整体框架
• 图15：公司医疗健康领域产品
• 图16：车联网发展历程
• 图17：2022年中国智慧城市10大预测