20180711-中泰证券-券商6月财务数据点评_行业集中度持续提升_龙头有望迎来边际改善_11页_1mb

证券行业分析总结

核心内容

2018年6月，券商行业整体业绩同比回落，市场交投低迷对券商业务造成压力。行业集中度持续提升，龙头券商表现相对稳健。分析师戴志锋对证券行业评级为“增持”，认为市场处于相对底部，龙头券商具有alpha属性，值得关注。

主要观点

• 市场环境：6月市场波动较大，股票质押平仓风险上升，但违约处置对市场负反馈有限。市场整体表现不佳，上证综指和创业板指均出现较大跌幅，而中证全债指数小幅上涨。
• 业绩表现：券商6月营业收入为155.67亿元，环比下降7%，同比下降41%；净利润为44.35亿元，环比下降21%，同比下降60%。1-6月累计营业收入为908.2亿元，同比下降12%；净利润为324.9亿元，同比下降23%。
• 行业集中度：行业集中度持续提升，优质资源向龙头券商集中。上半年承销规模30亿以上的券商仅5家，较去年同期大幅减少，而中金公司、华泰联合、中信建投等龙头券商表现稳健。
• 业务分析：
  • 经纪业务：6月日均股基交易额为3947亿元，环比下降12.87%，同比下降6.46%。
  • 信用业务：两融余额为9193.82亿元，同比上升4.26%，但股票质押平仓风险有所增加。
  • 投行业务：IPO发行14家，共募集资金91.84亿元，环比下降74.37%，同比下降46.39%；再融资募资显著回升，环比增长122.33%，同比增长71.51%。
  • 资管业务：主动管理能力持续提升，13家资管子公司单月净利润7.58亿元，环比增长95%，同比增长24%。国君、东方、广发、华泰等头部券商表现突出。
  • 自营业务：市场波动加大，自营收益面临挑战。会计准则调整后，自营收益波动性增加。

关键信息

• 龙头券商表现：中信系、国君系、申万系、华泰系等龙头券商在6月实现营业收入环比正增长，净利润表现稳健。
• 估值情况：行业交易于1.27倍2018EPB，处于历史低位，显示龙头券商具备估值修复空间。
• 风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。

重点公司基本状况

投资建议

• 市场底部：券商板块处于历史低位，市场有边际改善空间。
• 龙头优势：龙头券商在业绩、估值、资源等方面具有相对优势，有望在市场好转时受益。
• 关注alpha属性：龙头券商在市场震荡中表现出较强的抗压能力，具有较高的alpha属性。
• 估值修复：当前行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力。

风险提示

• 二级市场持续低迷：市场情绪低落，可能进一步影响券商业绩。
• 金融监管变化：监管政策调整可能对行业产生较大影响。

总结

券商行业在2018年6月整体业绩承压，但龙头券商表现相对稳健。市场处于相对底部，行业集中度持续提升，龙头券商在业务转型和创新方面表现突出。随着市场逐步企稳，龙头券商有望迎来边际改善，具备估值修复空间。建议关注龙头券商的alpha属性及稳健性。