20210831-中国银河-华熙生物-688363.SH-功能性护肤品业务下多品牌发展_带动公司整体营收实现快速增长_予以推荐_10页_1mb

华熙生物2021年半年报点评总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2021年上半年实现营业收入19.37亿元，同比增长104.44%；归属母公司净利润3.61亿元，同比增长35.01%；扣非净利润3.06亿元，同比增长30.68%。公司整体业绩表现亮眼，主要得益于功能性护肤品业务的多品牌战略推进，以及研发与渠道的持续投入。

主要观点

1. 功能性护肤品业务成为核心增长引擎

• 业务占比：功能性护肤品业务营收达12亿元，占总营收的62.07%，增速高达197.55%，是公司业绩增长的主要驱动力。
• 品牌表现：四大功能性护肤品品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”、“BM肌活”均实现高速增长，其中“夸迪”凭借“冻龄抗初老”定位，推出爆款“夸迪晶钻眼膜”，销售收入达0.67亿元，成为公司2021H1营收第一单品。
• 产品创新：公司推出124个新产品SKU，累计收入超百万产品141个，超千万产品34个，产品矩阵不断丰富。

2. 全渠道布局提升销售能力

• 线上渠道：天猫、京东、唯品会、抖音、微信生态等线上渠道布局全面，其中“BM肌活”80.73%的销售额来自天猫电商渠道。
• 线下渠道：公司持续加强线下渠道建设，推动品牌与终端市场深度融合。
• 营销策略：公司通过“KOL”营销、“大单品”打造、“全方案”体系等策略，实现品牌曝光和销售转化的双重提升。

3. 境外市场拓展迅速

• 营收占比：境外营收达16.78亿元，占总营收的86.63%，同比增长120.72%，增速显著高于境内市场。
• 市场覆盖：公司产品远销60个国家和地区，已设立子公司布局海外，提升国际影响力。

4. 研发与产业化优势显著

• 核心技术：公司掌握透明质酸微生物发酵与交联技术，实现全球领先的生物活性物质生产，推动产品在医药、化妆品、食品等多个领域应用。
• 产能提升：透明质酸钠产能从2000年的0.8吨提升至当前320吨，实现规模化生产。
• 专利与奖项：截至2020年6月，公司已申请专利230项，并获得多项国家级、省部级科技进步奖项。

5. 全产业链布局完善

• 业务覆盖：公司从上游原料生产到下游终端产品形成完整的产业链，涵盖原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务。
• 技术赋能：公司通过“华熙生物研究院”发布六大编码体系，推动行业科技赋能，构建共享研发平台和应用平台，实现产业链共赢。

6. 财务表现与盈利预测

• 利润增长：公司归母净利润与扣非净利润均实现增长，经营性现金流净额达3.85亿元，同比增长28.99%。
• 盈利预测：预计2021E/2022E/2023E年公司营收将达43.13/63.95/87.56亿元，归母净利润预计为8.34/12.15/16.97亿元，EPS分别为1.74/2.53/3.53元/股，对应PE分别为107/73/53倍，PS分别为20.70/13.96/10.19倍，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 业务拆分表现

• 原料业务：营收4.15亿元，同比增长25.18%。
• 医疗终端业务：营收3.14亿元，同比增长51.43%。
• 功能性护肤品业务：营收12亿元，同比增长197.55%。

2. 毛利率与费用情况

• 综合毛利率：77.88%，同比下降1.86个百分点。
• 期间费用率：58.58%，同比上升8.48个百分点，主要由于销售费用大幅增加，尤其是线上推广费用。

3. 研发投入与成果

• 研发费用：2021H1研发投入达1.07亿元，同比增长78.98%。
• 研发成果：公司持续优化技术，提升发酵产率至12-14g/L，降低成本，提升生产效率。

4. 重大事项进展

• 收购佛思特公司：2020年6月完成对佛思特公司100%股权收购，提升产能与市场占有率。
• 品牌建设：公司重点打造“润百颜”、“夸迪”等品牌，提升市场影响力。
• 政府补贴：2021年1月至8月累计获得政府补助9081.57万元。

5. 战略发展计划

• 产品矩阵扩展：2021年推出食品终端品牌“黑零”和透明质酸饮品品牌“水肌泉”，拓展食品级透明质酸市场。
• 构建中台体系：成立数据运营部、大客户运营部，组建直播团队，提升运营效率。
• 应用场景拓展：布局食品、母婴、计生、日用消费品等领域，构建多品类矩阵。

6. 股东结构

• 前十大股东：华熙昕宇投资有限公司持股59.06%，为最大单一股东。
• 持股变动：宁夏赢瑞物源股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例下降3.09%，部分境外股东持股比例也有所下降。

总结

华熙生物凭借多品牌战略、强大的研发能力与全渠道布局，实现了2021年上半年的业绩大幅增长。功能性护肤品业务成为主要增长点，带动公司整体营收与利润提升。公司持续拓展海外市场，构建全球化布局，同时通过技术突破和产品创新，巩固其在透明质酸产业链中的领先地位。未来，公司将继续深化研发、拓展应用场景、优化运营体系，推动业务持续增长。