20191201-天风证券-家用电器2019W48周观点：格力加码“百亿让利”，12月空调排产计划积极_15页_2mb

家用电器行业周报总结

核心内容概览

本周家电板块整体表现略低于大盘，沪深300指数下跌0.55%，家电板块下跌0.81%。细分板块中，白电和小家电下跌，而黑电上涨。个股方面，TCL集团、依米康、顺威股份、四川长虹、日出东方涨幅居前；康盛股份、东方电热、盾安环境、珈伟新能、莱克电气跌幅较大。

主要观点

1. 格力促销策略

   • 格力在“双11”促销后推出“百亿让利”和“以旧换新”活动，表明其在应对库存压力及市场竞争中采取系统性、持续性的组合策略。
   • “百亿让利”活动主要针对“俊越”和“T爽”系列空调，线上线下同步进行，但线上仅限于格力自营平台“董明珠的店”。
   • “以旧换新”活动旨在通过线下经销商清理库存，并引导消费者关注格力品牌，同时为新电商平台引流。

2. 行业排产与库存

   • 12月空调排产计划增长14.6%，超预期。主要增长动力来自出口业务和春节提前导致的排产提前。
   • 行业整体库存水平同比上升，但美的和海信库存有所下降，显示库存压力有所缓解。

3. 个股推荐

   • 推荐美的集团：积极推进产品结构改善、多品牌体系构建，T+3库存控制良好，PE估值较低，维持买入评级。
   • 推荐新宝股份：积极向内销ODM龙头转型，PE估值合理，维持买入评级。
   • 推荐格力电器：公司治理改善预期，估值有望提升，维持买入评级。
   • 推荐海尔智家：高端品牌渠道建设成效显著，PE估值较低，维持买入评级。
   • 推荐海信家电：传统业务盈利能力改善，转型中央空调龙头，PE估值较低，维持增持评级。
   • 推荐三花智控：受益于空调变频趋势，PE估值较高，维持买入评级。
   • 长期推荐苏泊尔：小家电龙头，受益于消费升级，PE估值较高，维持买入评级。

关键信息

原材料价格走势

• SHFE铜价上涨0.83%，铝价持平。
• 中塑价格指数上涨0.96%，钢材综合价格指数上涨2.85%。
• 2019年以来，铜价下跌0.92%，铝价上涨4.57%。

行业零售数据

• 空调：12月排产增长14.6%，其中美的出口排产同比增长100%。
• 冰箱：12月线上销量同比上涨23.4%，格力、美的销量显著增长。
• 洗衣机：海尔、小天鹅销量增长显著，格力均价回升。
• 厨电：四季沐歌推出两款高温自清洁油烟机，推动产品力提升。

促销与以旧换新

• 格力通过“百亿让利”和“以旧换新”活动，扩大市场份额，同时清理库存。
• “以旧换新”活动需消费者通过线下经销商扫码，确保旧机流向再生资源公司，减少补贴金额。

资金流向

• 北上资金对美的、格力、海尔持续净买入，全年来看格力仍以净买入为主。

风险提示

• 房地产市场、汇率波动及原材料价格波动可能影响行业表现。

本周重点推荐个股

行业动态

• 白电：荣耀与布谷合作，推出智慧全场景产品，布谷产品在荣耀平台上线后反响热烈。
• 厨电：四季沐歌推出“高温自清洁”油烟机MT5800，进一步强化产品竞争力。

结论

格力通过一系列促销活动积极应对库存问题及市场竞争，同时为新电商平台引流。行业整体排产增长，出口和春节提前是主要驱动因素。美的、格力、海尔等龙头企业表现突出，推荐关注其产品结构优化及市场拓展情况。整体来看，家电行业在2020年有望受益于库存清理及市场回暖，估值有望进一步提升。