20191222-天风证券-家用电器2019W51周观点：格力冰箱补贴加码，11月空调产量大增_13页_1mb

家用电器行业周报总结

核心内容

本周家电板块整体上涨1.27%，与沪深300指数（+1.24%）、创业板指数（+0.93%）及中小板指数（+2.46%）走势基本一致。细分板块中，白电、黑电、小家电分别上涨1.01%、5.12%、0.3%。个股方面，*ST德豪、秀强股份、圣莱达、阳光照明、莱克电气涨幅居前，九阳股份、新宝股份、汉宇集团、立霸股份、海联金汇跌幅较大。

主要观点

• 格力冰箱补贴：格力电器于12月20日推出冰箱让利活动，推出对开门变频风冷531升冰箱（最低售价1999元）和三门风冷231升冰箱（最低售价1599元），促销力度达50%。该活动未在天猫、京东及自营店上线，推测是为春节促销做准备及引流格力官网。
• 空调产量增长：11月空调产量同比提升11.5%，主要因春节提前。美的内外销表现突出，同比分别增长52.6%和22.7%，海尔内外销均增长，格力内外销分别下降9.85%和11.8%。美的内销市占率大幅提升9.8个百分点。
• 原材料价格：2019年12月20日，SHFE铜价上涨0.21%，铝价上涨2%，全年铜价上涨2.54%，铝价上涨7.16%。中塑价格指数微涨0.05%，但全年下降7.16%。钢材价格指数上涨1.5%，全年上涨0.06%。
• 行业零售数据：中怡康数据显示，晶弘冰箱1-11月零售量份额为0.71%，零售额份额为0.5%，均价3118元，低于海尔、美的及容声。空调线上销量同比大幅增长，行业整体销量同比111.3%，格力、美的周度销量同比分别增长297.5%和168%。
• 资金流向：本周北向资金净流入37.15亿元，其中格力电器净买入19亿元，美的集团净买入8.29亿元，海尔智家也有明显净买入。全年来看，格力仍以净买入为主。

关键信息

重点推荐个股

• 海尔智家：全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先。当前PE为13.25x和12.62x，维持买入评级。
• 美的集团：积极推进产品结构改善、多品牌体系构建、T+3库存控制良好。当前PE为16.66x和14.63x，维持买入评级。
• 新宝股份：受益于中美贸易战缓和，出口业务比例高。当前PE为18.95x和16.56x，维持买入评级。
• 三花智控：受益于空调龙头排产增长、电子膨胀阀需求提升、特斯拉Model3放量。当前PE为32.78x和28.26x，维持买入评级。
• 格力电器：公司治理改善预期、估值提升可能。当前PE为14.37x和12.55x，维持买入评级。
• 苏泊尔：小家电龙头，布局中高端品牌及新品类。当前PE为31.92x和27.92x，维持买入评级。
• 海信家电：转型中央空调龙头企业，受益于海信日立并表。当前PE为9.60x和8.71x，维持增持评级。

行业动态

• 白电：海尔在泰国曼谷发布智慧家庭解决方案，开启5G共享空调全球化布局。
• 黑电：京东与LG Display合作推动OLED电视销量增长300%，实现线上线下融合。
• 厨电：四季沐歌发布集成灶产品，拓展厨电品类，提升市场覆盖。

风险提示

• 房地产市场风险
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险

总结

本周家电行业整体表现良好，格力电器通过冰箱补贴活动进一步吸引消费者，美的集团和海尔智家在内外销方面均表现优异。原材料价格总体上涨，但部分材料如中塑价格指数全年下跌。北向资金持续流入，格力电器成为主要受益者。分析师推荐多家公司，包括海尔智家、美的集团、新宝股份、三花智控、格力电器、苏泊尔及海信家电，认为它们在业绩改善、品牌升级、市场拓展等方面具有潜力。同时，行业面临房地产、汇率及原材料价格波动等风险。