20180621-招商证券-博腾股份-300363.SZ-定增成功落地_助力未来发展_4页_547kb_547kb
报告摘要
博腾股份（300363.SZ）总结
核心内容
博腾股份（300363.SZ）于2018年6月21日发布审慎推荐评级，维持其目标估值为NA，当前股价为9.12元。公司通过定增成功获得15亿元融资，用于加快其在生物药CMO、CRO及制剂CMO等领域的产业链布局。公司致力于成为创新药一站式服务平台，经营战略调整后迎来新的发展契机。
主要观点
- 定增融资：公司成功向重庆两江新区产业发展集团和华泰瑞联并购基金发行1.2亿股，募资15亿元。该融资将助力公司加快产业链布局，推动其向CDMO转型，并整合CRO资源。
- 战略调整：公司调整经营战略，积极开拓中小企业客户和国内客户资源，同时加强技术投入，发展结晶技术、连续反应技术和酶催化技术，以夯实长期发展基础。
- 行业前景：分析师看好国内CMO行业的发展空间，认为博腾股份在该领域具备竞争优势，未来有望实现业绩增长。
- 财务预测：预计2018-2019年净利润分别增长6%和81%，EPS分别为0.27元和0.48元，2020年预计EPS为0.67元。
- 估值与财务指标：公司当前PE为34.1，PB为2.8。预计未来PE将逐步下降，2020年PE为13.5，PB为2.2。公司毛利率稳定在35%-38%之间，净利率维持在9%-13%之间，ROE逐步提升，2020年预计达到16%。
关键信息
股价表现
- 当前股价：9.12元
- 上证综指：2876
- 股价表现图：文档中附有股价表现图，显示公司股价走势。
定增详情
- 定增对象：重庆两江新区产业发展集团（10.6亿）、华泰瑞联并购基金二号（3.3亿）、华泰瑞联并购基金三号（1亿）。
- 定增意义：定增对象包括政府基金和产业基金，有助于公司建设创新药一站式服务平台，拓展客户资源及推进外延战略。
财务数据与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 营业利润（百万元） | 同比增长 | 净利润（百万元） | 同比增长 | EPS（元） | PE | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 1327 | 30% | 208 | 61% | 171 | 55% | 0.40 | 32.0 | 4.3 |
| 2017 | 1184 | -11% | 97 | -53% | 107 | -37% | 0.25 | 50.9 | 4.0 |
| 2018E | 1243 | 5% | 104 | 7% | 114 | 6% | 0.27 | 34.1 | 4.0 |
| 2019E | 1629 | 31% | 202 | 94% | 205 | 81% | 0.48 | 26.6 | 3.5 |
| 2020E | 2150 | 32% | 288 | 43% | 286 | 39% | 0.67 | 19.1 | 3.1 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年增长率 | 30% | -11% | 5% | 31% | 32% |
| 营业利润年增长率 | 61% | -53% | 7% | 94% | 43% |
| 净利润年增长率 | 55% | -37% | 6% | 81% | 39% |
| 毛利率 | 39.7% | 36.7% | 35.8% | 38.0% | 38.0% |
| 净利率 | 12.9% | 9.1% | 9.1% | 12.6% | 13.3% |
| ROE | 13.3% | 7.8% | 8.3% | 13.3% | 16.0% |
| ROIC | 7.6% | 5.6% | 6.0% | 9.2% | 11.7% |
| 资产负债率 | 52.3% | 49.1% | 44.6% | 41.7% | 39.1% |
| 净负债比率 | 36.2% | 33.6% | 26.5% | 21.0% | 15.0% |
| 流动比率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.3 | 1.7 |
| 速动比率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.8 | 1.0 |
| 资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 存货周转率 | 2.8 | 2.7 | 2.9 | 3.2 | 3.3 |
| 应收账款周转率 | 4.7 | 4.2 | 4.7 | 5.4 | 5.5 |
| 应付账款周转率 | 3.5 | 3.5 | 4.0 | 4.3 | 4.4 |
| 每股收益 | 0.40 | 0.25 | 0.27 | 0.48 | 0.67 |
| 每股经营现金 | 0.67 | 0.68 | 0.68 | 0.62 | 0.70 |
| 每股净资产 | 3.02 | 3.24 | 3.21 | 3.64 | 4.21 |
| 每股股利 | 0.30 | 0.30 | 0.05 | 0.10 | 0.13 |
风险提示
- 客户流失风险
- 订单执行不达预期
投资评级
- 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅介于5%-20%之间）
- 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）
结论
博腾股份通过定增融资获得重要发展支持，加速其在CMO及CRO领域的布局。公司经营战略调整后，有望实现业绩增长，未来2-3年净利润增速显著提升。分析师看好其在创新药一站式服务平台建设中的潜力，认为其具备长期竞争优势，维持审慎推荐评级。尽管存在一定的风险，但公司未来发展前景较为乐观。
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