20220310-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-产能_效率双提升_研产协同引领加速发展_3页_547kb

报告摘要

博腾股份（300363.SZ）通过收购凯惠药业（上海）有限公司100%股权，进一步扩大其CRO业务产能，并强化研产协同效应，以支持其在国内市场的持续扩张。

并购背景：公司为满足临床前和临床早期CRO业务快速增长的需求，以2.66亿元现金收购凯惠药业，后者为睿智医药的二级子公司。
凯惠药业现状：凯惠药业成立于2008年，位于上海奉贤区杭州湾开发区，专注于小分子药物研发及生产服务，但因厂房和设施改造，目前处于停工停产状态。
整合计划：公司计划分三期支付交易资金，并将对凯惠药业进行优化整合，尽快实现复工复产，释放潜在产能。
研产协同效应：凯惠药业将与公司上海研发中心联动，提升从研发到生产的切换效率，助力公司业绩加速增长。
客户资源拓展：凯惠药业拥有良好的客户基础和项目交付经验，有助于公司拓展国内业务并积累行业口碑。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.21亿元、11.78亿元、16.00亿元，年增长率分别为60.7%、125.9%、35.8%。EPS分别为0.96元、2.16元、2.94元，对应PE分别为84x、37X、27x，当前估值性价比凸显。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力和行业前景。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021E	3056	521	0.96	84.2
2022E	7506	1178	2.16	37.3
2023E	8939	1600	2.94	27.4

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	37.8	41.7	45.0	45.5	45.8
净利率(%)	12.0	15.7	17.1	15.7	17.9
ROE(%)	5.9	9.5	13.5	23.6	24.5
P/E	236.7	135.4	84.2	37.3	27.4
P/B	14.3	13.0	11.4	8.8	6.7
EV/EBITDA	147.9	91.0	60.8	27.0	18.5