20210209-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客跟踪点评_嗨体强劲增长带动业绩超预期_潜在明星管线储备丰富_5页_1mb

爱美客公司总结

核心内容概述

爱美客是一家专注于医美领域的公司，其业务涵盖注射类产品、埋植线产品以及化妆品等。公司通过自主研发和外部合作，不断丰富产品线，增强在医美行业的竞争力。近年来，公司收入和利润保持高速增长，显示出强劲的市场表现和良好的盈利能力。

主要观点

• 产品布局：公司拥有丰富的医美产品线，包括透明质酸注射剂（如嗨体）、埋植线、A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、溶脂针等，其中埋植线作为新兴产品，增长显著。
• 技术与投资：公司通过专利技术进行埋植线产品的研发生产，并通过投资获得杭州先为达生物2%的股份，加强其在GLP-1靶点研究领域的布局。
• 外部合作：与山东诚创蓝海医药达成协议，引进局部外用麻醉乳膏产品，用于医美注射前的局部麻醉，进一步拓展业务范围。
• 盈利预测：公司未来三年收入预计同比增长56%/46%/36%，归母净利同比增长53%/43%/36%，长期增长动力充足。
• 估值分析：当前市值对应的PE分别为163/113/83X，公司被赋予“增持”评级，显示市场对其未来表现的看好。

关键信息

产品储备与布局

• 透明质酸注射剂：嗨体为主要产品，收入持续增长，2020年收入为447.38百万元，同比增长82.8%。
• 埋植线产品：2020年收入为1.84百万元，同比增长2068.5%，成为公司新增长点。
• A型肉毒毒素与利拉鲁肽注射液：公司正在推进相关产品的研发与上市。
• 化妆品：2020年收入为7.89百万元，同比增长890.5%，显示其在非注射产品领域的拓展。

财务表现

• 收入增长：2020年总收入为709.29百万元，同比增长27.2%。预计2021-2023年收入分别增长55.6%、45.8%、36.3%。
• 净利润增长：2020年归母净利为439.75百万元，同比增长43.9%。预计2021-2023年归母净利分别增长52.5%、43.4%、35.8%。
• 毛利率：公司毛利率保持在92%以上，2020年为92.2%，显示其产品具备较强定价能力。
• 费用控制：销售费用率从2020年的10.4%下降至2023年的8.3%，管理费用率也逐步下降，表明公司运营效率提升。

估值与评级

• PE倍数：2021-2023年对应PE分别为162.53/113.33/83.45，显示估值逐步下降，但公司仍被看好。
• 投资评级：维持“增持”评级，表明机构对其未来表现持积极态度。

风险提示

• 新产品开发和注册风险：公司需面对新产品研发周期长、注册审批复杂等挑战。
• 下游客户风险：医美行业受政策、市场变化影响较大，公司需关注客户稳定性及市场环境变化带来的影响。

财务摘要

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

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