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嗨体强势超预期：爱美客2020年报点评总结

核心内容概述

爱美客（300896）在2020年表现出强劲的增长势头，尤其在嗨体产品推动下，收入与利润均实现显著提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的高度认可。

主要观点

• 业绩超预期：2020年公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；归属于母公司的净利润4.40亿元，同比增长43.93%；扣非净利润4.24亿元，同比增长42.95%。
• Q4增长提速：Q4收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长51.03%、75.24%、77.68%，显示公司业绩在年末加速。
• 嗨体表现亮眼：作为核心产品，嗨体全年收入4.5亿元，同比增长83%。其销量增长80%，价格提升2%，推动整体营收增长。预计嗨体在2020年各季度收入增速分别为28%、76%、84%、115%，呈现逐季放量趋势。
• 区域拓展成效显著：华北、华南、华中、西南区域收入分别同比增长45%、35%、24%、18%，区域结构更加均衡，占比提升。
• 产品线持续丰富：公司布局童颜针（注册中，预计H1拿证），同时推进肉毒、减重（利拉鲁肽）等在研项目，与多家企业达成战略合作，进一步拓展产品矩阵。

关键信息

财务表现

分红与资本运作

• 公司拟每10股派发现金红利35元，分红比率96%；
• 同时每10股转增8股，进一步优化股本结构。

现金流与资产负债状况

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021-2023年归属于母公司的净利润分别为7.07亿元、10.6亿元、15.25亿元，同比增长分别为61%、50%、44%。
• 估值：当前对应2021-2023年PE分别为154倍、103倍、72倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 市场空间不及预期；
• 产品审批结果及进展不及预期；
• 行业竞争加剧。

未来看点

• 童颜针上市：预计2021年上半年取得注册证，作为首个合规产品，有望抢占水货市场，提升毛利率。
• 研发投入加大：2020年研发费用同比增长27.26%，在研肉毒、减重（利拉鲁肽）项目进入临床阶段，预计2023-2024年上市。
• 战略合作：与韩国东方医疗、杭州先为达、山东诚创蓝海医药等达成合作，丰富产品线，拓展市场空间。
• 产业基金布局：与宁波仰华共同设立产业基金，进一步布局医美产业链。

总结

爱美客凭借嗨体产品的强劲增长，2020年实现收入与利润双增长，尤其是第四季度表现亮眼，增速显著高于全年平均水平。公司持续加大研发投入，推进新产品上市，并通过区域拓展与战略合作，进一步增强市场竞争力。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级，未来增长潜力较大。