20210209-西南证券-爱美客-300896.SZ-业绩增长超预期_重磅产品嗨体放量增长_4页_1mb

公司业绩与投资分析总结

核心内容概述

公司2020年营业收入达到7.1亿元，同比增长27.2%，归母净利润为4.4亿元，同比增长43.9%。公司拟每10股派发现金红利35元，并以资本公积金每10股转增8股。Q4业绩表现尤为亮眼，收入同比增长51%，归母净利润同比增长75.3%，显示业绩逐季加速恢复的趋势。公司主要产品“嗨体”收入达4.5亿元，同比增长83%，成为业绩增长的核心驱动力。

主要观点

• 业绩恢复强劲：疫情对业务的影响已基本消退，公司业绩呈现显著复苏，特别是Q4表现超预期。
• 产品结构优化：嗨体作为第一大单品，销量同比增长约79%，显著拉动整体业绩增长。同时，公司布局多个新产品，如童颜针、肉毒毒素、利拉鲁肽等，进一步丰富产品线。
• 毛利率保持高位：2020年毛利率为92.2%，与2019年持平，主要得益于高毛利产品的放量增长。
• 费用率下降：销售费用率同比下降3.5个百分点，管理费用率下降2.5个百分点，财务费用率为负，显示公司费用控制能力增强。
• 研发投入持续：2020年研发投入同比增长27%，显示公司对创新的重视。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为5.17元、7.39元、11.25元，对应PE分别为175倍、123倍、81倍，显示公司未来成长潜力较大。
• 估值指标下降：PE、PB等估值指标逐年下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期逐渐提高。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为709.29百万元，预计2021-2023年分别为1054.97百万元、1542.40百万元、2307.38百万元。
• 增长率：2020年同比增长27.18%，预计2021-2023年分别增长48.74%、46.20%、49.60%。
• 归母净利润：2020年为439.75百万元，预计2021-2023年分别为621.32百万元、888.44百万元、1352.63百万元。
• EPS预测：预计2021-2023年分别为5.17元、7.39元、11.25元。
• ROE：预计2021-2023年分别为13.01%、16.09%、20.25%，显示公司盈利能力持续增强。
• PE：预计2021-2023年分别为175倍、123倍、81倍。
• PB：预计2021-2023年分别为23.05倍、19.84倍、16.35倍。

产品布局

• 嗨体：公司核心产品，收入达4.5亿元，同比增长83%。
• 紧恋：2019年5月获批上市，2020年收入为184万元，同比增长2068%，销量增长481%，预计2021年进一步放量。
• 童颜针：进入注册申报阶段，有望在2021年获批，成为唯一一款Ⅲ类注册证的同类产品。
• 肉毒毒素：处于临床阶段，竞争格局良好。
• 利拉鲁肽：获批临床，具备优异的减肥效果，未来有望丰富减肥产品线。
• 埋植线研发：与韩国公司合资成立东方美客（北京）科技发展有限公司，新埋线产品将与“紧恋”形成品牌合力。

研发与市场拓展

• 研发投入：2020年研发投入为6180万元，同比增长27%，显示公司持续投入研发。
• 线上培训：通过“全轩学院”进行医美行业医生网络技术培训，认证医生超过6000人，提供课程3000课时，有效提升品牌影响力。

风险提示

• 价格下降风险：产品价格可能因市场竞争而下降。
• 研发进展不及预期风险：新产品研发可能面临技术或审批延迟。
• 重大医疗事故风险：新产品可能引发医疗事故，影响公司声誉。

投资评级

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
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