20220121-国金证券-爱美客-300896.SZ-嗨体系列维持高增长_业绩符合预期_3页_1mb
报告摘要
爱美客 (300896.SZ) 增持（维持评级）总结
核心内容概述
爱美客作为医美行业合规上游龙头企业，持续受益于行业监管趋严带来的市场集中效应。公司核心产品“嗨体”系列保持高增长，同时新品“濡白天使”快速放量，进一步丰富了产品矩阵，推动业绩增长。公司还通过收购海外公司股权，拓展海外市场布局。分析师袁维对爱美客维持“增持”评级，并上调了2021-2023年的盈利预期。
主要观点
- 监管环境利好合规企业：随着医美行业监管趋严，爱美客作为合规企业，具备更强的市场竞争力。
- 嗨体系列持续高增长：嗨体系列在2021年实现收入和利润的快速增长，保持在颈纹市场的领先地位。
- 濡白天使针快速放量：公司于2021年6月获批“濡白天使”产品，7月迅速上市并抢占胶原再生填充市场，已授权近几百名高水平医生，预计2022年继续放量。
- 产品矩阵不断丰富：除了嗨体和濡白天使，公司还拥有宝尼达、冬活泡泡针、肉毒、埋线等产品，为业绩增长提供持续动力。
- 盈利预期上调：分析师上调2021-2023年盈利预期，预计归母净利润分别为9.5亿元、13.8亿元、17.6亿元，同比增长114%、46%、27%。
- 市场表现稳健：2021年公司预计实现净利润9-10亿元，同比增长104.66%-127.40%；Q4净利润中值为2.41亿元，同比增长62%。
关键信息
市场数据（人民币）
- 总股本：2.16亿股
- 已上市流通A股：1.04亿股
- 总市值：993.09亿元
- 年内股价最高最低：820.00元 / 370.20元
- 沪深300指数：4779
- 创业板指：3035
财务表现（2019-2023E）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 558 | 709 | 1,560 | 2,290 | 3,100 |
| 营业收入增长率 | 73.74% | 27.18% | 119.94% | 46.79% | 35.37% |
| 归母净利润（百万元） | 306 | 440 | 949 | 1,379 | 1,759 |
| 归母净利润增长率 | 148.68% | 43.93% | 115.81% | 45.35% | 27.55% |
| 摊薄每股收益（元） | 3.395 | 3.658 | 4.386 | 6.375 | 8.132 |
| 净利率 | 38.3% | 54.8% | 62.0% | 60.8% | 60.2% |
每股指标（2018-2023E）
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 1.365 | 3.395 | 3.658 | 4.386 | 6.375 | 8.132 |
| 每股净资产 | 4.427 | 7.321 | 37.719 | 25.904 | 29.730 | 34.609 |
| 每股经营现金净流 | 1.482 | 3.435 | 3.534 | 3.426 | 4.954 | 6.892 |
| 每股股利 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 1.755 | 2.550 | 3.253 |
偿债与资产运营能力
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净负债/股东权益 | -65.61% | -76.30% | -94.84% | -71.44% | -57.33% | -48.59% |
| EBIT利息保障倍数 | -81.6 | -198.8 | -32.9 | 43.1 | 10.3 | 9.0 |
| 资产负债率 | 12.70% | 10.88% | 2.19% | 1.80% | 1.97% | 2.52% |
| 应收账款周转天数 | 7.7 | 7.8 | 11.5 | 8.0 | 8.0 | 8.0 |
| 存货周转天数 | 162.7 | 161.0 | 164.7 | 140.0 | 140.0 | 130.0 |
| 应付账款周转天数 | 260.6 | 124.6 | 39.4 | 40.0 | 40.0 | 45.0 |
| 固定资产周转天数 | 157.3 | 98.6 | 73.5 | 31.5 | 21.3 | 15.7 |
风险提示
- 产品研发进度不及预期
- 玻尿酸产品市场竞争加剧，可能导致净利率下滑
- 市场推广不及预期
投资建议
分析师袁维维持“增持”评级，认为爱美客核心产品和新品的持续放量将带来业绩增长，未来增长潜力较大。
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