20210209-开源证券-爱美客-300896.SZ-公司信息更新报告_明星产品嗨体放量_医美龙头持续高增长_4页_884kb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美领域的公司，其核心业务包括玻尿酸注射产品及其他医美相关产品。公司凭借强大的研发能力和市场表现，成为国产医美玻尿酸领域的龙头企业。在2020年，公司业绩显著增长，远超市场预期，进一步巩固了其在行业中的领先地位。

主要观点

• 业绩表现突出：2020年公司实现营收7.09亿元，同比增长27.18%；归母净利润达4.4亿元，同比增长43.93%。其中，第四季度营收和净利润分别增长51.03%和75.24%，显示出公司强大的复苏能力。
• 明星产品带动增长：嗨体作为公司核心产品，全年营收达4.47亿元，同比增长82.85%，占总营收的63%，成为公司增长的主要驱动力。
• 研发能力强，新品潜力大：公司具备高效的研发布局，未来有望推出首款合规童颜针产品，并入局A肉毒素和利拉鲁肽注射液等高增长领域，进一步拓展市场。
• 盈利能力持续提升：公司整体毛利率稳定在92%以上，销售费用率和管理费用率显著下降，净利率稳步提升，反映出公司运营效率和规模效应的增强。
• 估值合理，投资评级为“买入”：公司当前PE为155.3倍，未来三年盈利预测显示其PE将逐步下降，预计2021-2023年归母净利润分别为7.02亿元、10.50亿元和15.00亿元，EPS分别为5.84元、8.73元和12.48元，显示其具有较高的成长性。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	558	709	1,148	1,724	2,456
归母净利润（百万元）	306	440	702	1,050	1,500
毛利率（%）	92.6	92.2	92.2	92.1	92.2
净利率（%）	54.8	62.0	61.1	60.9	61.1
ROE（%）	45.0	9.6	14.4	18.6	22.1
EPS（元）	2.54	3.66	5.84	8.73	12.48
P/E（倍）	356.8	247.9	155.3	103.8	72.7
P/B（倍）	165.5	24.0	22.6	19.6	16.2
EV/EBITDA（倍）	566.3	468.1	267.1	171.3	117.2

产品结构

• 溶液类注射针剂：2020年营收4.47亿元，同比增长82.85%，占比63%，是公司增长的核心动力。
• 凝胶类产品：2020年营收2.52亿元，同比下降19.21%。
• 埋线类产品：2020年营收增长21倍。
• 化妆品类产品：2020年营收增长9倍。

公司动态

• 公司公告拟每10股转增8股，并派发35元现金红利，显示其良好的资本运作能力。
• 公司在2020年疫情后迅速恢复增长，显示出其产品和品牌力的优势。

风险提示

• 疫情再次发生可能对行业造成影响。
• 医美行业竞争加剧，可能对公司市场份额构成压力。

总结

爱美客凭借其明星产品“嗨体”的强劲表现和高效的研发布局，实现了2020年的超预期增长。公司毛利率稳定，费用率显著改善，净利率提升，显示出良好的盈利能力。未来，随着新品的推出和市场渗透率的提高，公司有望继续扩大市场份额，成为医美行业的重要参与者。当前估值较高，但考虑到其成长性，公司仍维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争和疫情风险，以做出合理投资决策。