20180713-申万宏源-当升科技-300073.SZ-业绩增速符合预期_产能扩张推动业绩高增长_3页_915kb
报告摘要
当升科技（300073）2018年半年度业绩点评总结
核心内容
当升科技于2018年7月13日发布2018年半年度业绩预告，预计净利润为1.0-1.2亿元，同比下降17.20%-31.00%。扣非净利润为0.95-1.10亿元，同比增长92.45%-122.84%。公司业绩增速符合市场预期，维持“买入”评级不变。
主要观点
- 业绩表现：公司上半年净利润下降主要受上年同期股权转让收益影响，而扣非净利润显著增长，主要得益于正极材料业务的持续扩张和新产能释放。
- 产能扩张：公司拟建年产10万吨锂电新材料产业基地，首期规划产能5万吨，预计2018年内开工。随着江苏当升三期工程的建设，公司产能有望在2019年底达到3.2万吨。
- 技术优势：公司具备较强的研发能力，高镍三元材料（如NCM811）因其高能量密度和高续航里程需求，成为动力电池发展的主流方向，公司有望享受技术红利。
- 盈利预测：维持2018-2020年归母净利润预测分别为3.06亿元、4.07亿元和7.94亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股。当前股价对应的PE分别为46倍、35倍和18倍。
关键信息
市场数据（2018年07月13日）
- 收盘价：32.37元
- 一年内最高/最低价：37.77元/19.35元
- 市净率：4.6
- 息率（分红/股价）：0.34
- 流通A股市值：10851百万元
- 上证指数/深证成指：2831.18/9326.97
基础数据（2018年03月31日）
- 每股净资产：7.09元
- 资产负债率：31.38%
- 总股本/流通A股（百万）：437/335
- 流通B股/H股（百万）：-/-
财务数据及盈利预测
| 指标 | 2017 | 2018Q1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,158 | 671 | 3,581 | 4,162 | 7,289 |
| 营业收入同比增长率(%) | 61.70% | 113.76% | 65.90% | 16.20% | 75.10% |
| 净利润（百万元） | 250 | 39 | 306 | 407 | 794 |
| 净利润同比增长率(%) | 151.97% | 22.40% | 33.00% | 94.70% | |
| 每股收益(元/股) | 0.68 | 0.70 | 0.93 | 1.81 | |
| 毛利率(%) | 18.55% | 17.90% | 18.60% | 19.10% | |
| ROE(%) | 15.80% | 9.10% | 10.80% | 17.30% | |
| 市盈率 | 48 | 46 | 35 | 18 |
财务摘要（合并损益表）
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 860 | 1,335 | 2,158 | 3,581 | 4,162 | 7,289 |
| 营业收入同比增长率(yoy) | 37.67% | 55.10% | 61.70% | 65.90% | 16.20% | 75.10% |
| 毛利率(%) | 8.34% | 16.96% | 18.55% | 17.90% | 18.60% | 19.10% |
| 归属母公司所有者净利润率(%) | 1.54% | 7.44% | 11.59% | - | - | - |
| ROE | 1.07% | 7.40% | 15.80% | 9.10% | 10.80% | 17.30% |
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
- 行业投资评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
- 基准指数：沪深300指数
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