20220118-东吴证券-当升科技-300073.SZ-业绩预告点评_Q4满产满销_2022年扩张加速_5页_709kb

报告摘要

当升科技（300073）业绩预告点评总结

核心内容

当升科技（300073）在2021年第四季度实现归母净利润2.73-3.23亿元，环比下降3%-15%，但符合市场预期。2021年全年归母净利润预计为10-10.5亿元，同比增长159.81%-172.80%，其中扣非归母净利润预计为7.4-7.9亿元，同比增长203.83%-224.36%。公司2022年产能扩张加速，预计全年出货量可达9万吨，同比增长80%以上，2023年进一步增长至19.328亿元营收，22.69亿元归母净利润。

主要观点

1. 业绩表现

2021Q4：归母净利润2.73-3.23亿元，同比增长127%-166%，环比下降3%-15%。
2021全年：归母净利润预计10-10.5亿元，同比增长159.81%-172.80%，扣非归母净利润预计7.4-7.9亿元，同比增长203.83%-224.36%。
2022年：预计出货量达9万吨，同比增长80%以上，归母净利润预计16.06亿元，同比增长56%。
2023年：预计营收19.328亿元，归母净利润22.69亿元，同比增长41%。

2. 业务发展

正极材料业务：2021Q4满产满销，出货量约1.5万吨，环比增长15%；全年出货量预计4.5-5万吨，实现翻倍增长。公司高镍产品实现向海外稳定供货，2022年高镍产品占比有望进一步提升，推动产品结构优化和盈利能力增强。
产能扩张：公司现有4.4万吨有效产能，2022年常州一期（二阶段）3万吨产能预计投产，2023年总产能规划达20万吨，对应约120GWh+电池需求。
成本控制：公司与华友建立战略合作，锁定低价镍资源；拟参股投资中伟印尼红土镍矿项目，保障前驱体原料供应并降低成本。

3. 新业务拓展

磷酸铁锂业务：公司与中伟在贵州共同投资磷酸铁锂上下游一体化项目，总产能不低于30万吨/年，预计配套磷矿资源总量不低于2亿吨，为公司拓展新的利润增长点。
电池回收业务：与华友合作开展电池材料回收利用，共同打造锂电材料循环经济系统，实现经济效益与社会效益协同发展。

关键信息

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,183	7,828	13,675	19,328
同比增长（%）	39%	146%	75%	41%
归母净利润（百万元）	385	1030	1606	2269
同比增长（%）	-284%	167%	56%	41%
每股收益（元/股）	0.76	2.03	3.17	4.48
P/E（倍）	116.46	43.54	27.91	19.76

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：基于2022年45倍PE，对应目标价143元。
理由：下游电动车市场景气度持续超预期，公司业绩增长可期。

风险提示

电动车销量不及预期：可能影响公司正极材料需求。
政策变化：可能对新能源行业产生影响。
竞争加剧：可能压缩公司利润空间。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	88.50
一年最低/最高价（元）	41.25/114.98
市净率（倍）	4.93
流通A股市值（百万元）	38549.34

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	9.84
资产负债率（%）	46.13
总股本（百万股）	506.50
流通A股（百万股）	435.59

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.76	2.03	3.17	4.48
每股净资产（元）	8.40	9.01	11.32	14.59
P/E（倍）	116.46	43.54	27.91	19.76
P/B（倍）	11.76	9.82	7.82	6.06
EV/EBITDA（倍）	77.41	32.62	21.49	15.85
ROIC（%）	27%	40%	34%	36%
ROE（%）	10%	23%	28%	31%

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

当升科技在2021年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润10-10.5亿元，同比增长159.81%-172.80%。公司正极材料业务在第四季度满产满销，出货量和盈利能力均有所提升。2022年公司产能扩张加速，预计出货量将达9万吨，同比增长80%以上。公司还积极拓展磷酸铁锂和电池回收业务，为未来业绩增长提供新动力。投资建议维持“买入”评级，目标价143元。主要风险包括电动车销量不及预期、政策变化和竞争加剧。

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