20171025-山西证券-当升科技-300073.SZ-业绩持续稳步上升_产能扩张更进一步_4页_584kb

报告摘要

当升科技在2017年第三季度实现了业绩的稳步增长，表现出较强的盈利能力和发展潜力。公司专注于高镍正极材料的研发与生产，通过持续的产能扩张和上游资源布局，进一步巩固了其在新能源材料领域的竞争优势。

业绩增长显著：
2017年前三季度公司实现营业收入14.36亿元，同比增长58.20%；归母净利润1.83亿元，同比增长192.32%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长40.82%。
第三季度单季实现营业收入6.01亿元，同比增长69.49%；归母净利润0.38亿元，同比增长46.66%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长39.41%，环比增长9.68%。
业绩增长主要得益于产品售价及销量的同步提升。
毛利率稳定，现金流改善：
公司销售毛利率保持在17.38%，与半年报持平。
经营性现金流由负转正，达到3846万元，同比增长142.95%，显示公司运营效率提升和成本控制能力增强。
产能扩张加速：
公司已建成江苏当升二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能，处于试运行阶段。
三期18000吨NCM811/NCA产能计划于2018年起陆续投产，将进一步增强公司在高镍正极材料领域的竞争力。
上游资源布局：
公司与澳大利亚上市公司Clean TeQ的全资子公司Scandium21签署《产品承购协议》，拓宽了上游镍钴矿采购渠道，有望控制原材料成本，提升盈利能力。
盈利预测与估值：
预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.69元和0.91元，对应PE分别为47.89倍、43.39倍和33.12倍。
基于其技术优势和产能扩张趋势，分析师维持“增持”评级。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	1,297	2,013	2,970	3,191
现金	252	474	529	569
应收账款	515	681	1,062	1,142
存货	243	452	690	714
资产总计	2,163	2,956	4,534	4,960

项目	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	(71)	62	106	394
投资活动现金流	(48)	2	(703)	(353)
筹资活动现金流	165	159	650	(1)
现金净增加额	45	222	54	40

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1,335	2,260	3,524	3,791
营业利润	95	271	299	391
归属母公司净利润	99	230	254	333
EPS（元）	0.27	0.63	0.69	0.91

指标	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率(%)	16.96	17.14	18.17	19.23
净利率(%)	7.44	10.18	7.20	8.78
ROE(%)	7.40	13.13	12.66	14.23
ROIC(%)	9.83	20.10	15.84	12.72
资产负债率(%)	38.00	40.74	55.76	52.86
P/E	110.98	47.89	43.39	33.12
P/B	8.22	6.29	5.49	4.71
EV/EBITDA	59.48	33.47	29.44	20.87

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%～20%
- 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师：张红兵
- 执业证书编号：S0760511010023
- 联系方式：010-83496356 / zhanghongbing@sxzq.com
研究助理：张莲玮
- 联系方式：010-83496301 / zhanglianwei@sxzq.com
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