20201219-太平洋-建材Ⅲ周观点_玻璃产能置换边际放松_玻纤整合失败不改趋势向上_19页_1mb

材料Ⅱ周观点总结

核心内容

本报告主要分析了2020年底建材行业的走势及投资机会，重点关注玻璃、玻纤和水泥三个子行业。整体来看，行业景气度向上趋势明显，龙头企业具备更强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 玻璃行业

• 产能置换政策边际放松：工信部发布修订稿，允许光伏玻璃及汽车玻璃项目不制定产能置换方案，通过听证会即可。此举有助于缓解光伏玻璃供应紧张局面。
• 库存降至低位，价格创新高：11月玻璃表观需求增速为18.6%，企业出货率维持高位，库存处于历史低位，价格稳中有升。
• 盈利高企，未来或呈下行趋势：当前光伏玻璃盈利较高，资本或加速进入该领域，未来随着供给增加，价格或有所回落。
• 浮法建筑玻璃产能置换仍严格执行：从2021年1月1日起，停产2年以上的生产线将无复产指标，新建产能难度加大，行业将进入存量博弈阶段。
• 推荐标的：旗滨集团（新品类拓展、高分红、业绩稳定增长）；关注信义玻璃-H。

2. 玻纤行业

• 电子纱价格大幅上涨，行业高景气度延续：电子纱价格创历史新高，部分厂家直接纱价格接近6000元/吨，主流电子布价格恢复至4.5-4.75元/米。
• 供需格局偏紧，盈利弹性提升：国内需求提振，国外订单边际好转，龙头企业库存持续下降，部分产品出现供不应求，价格持续上涨。
• 行业景气度进入上行周期：玻纤需求与宏观经济密切相关，随着疫情缓解，经济逐步恢复，行业将开启新一轮景气周期。
• 推荐标的：中国巨石（核心工艺升级、产能扩张、规模及成本优势）；长海股份（池窑技改、产业链一体化、产能扩张）。

3. 水泥行业

• 南北区域分化明显：北方进入淡季，需求下降；南方因赶工期，需求支撑强劲，价格高位稳定。
• 行业景气度持续：1-11月水泥产量同比增长1.2%，11月单月产量增长7.7%，地产与基建数据持续改善，为水泥需求提供支撑。
• 产能置换趋严：新政策要求重点区域和非重点区域熟料建设项目产能置换比例分别提高至2:1和1.5:1，加速行业有效去产能。
• 投资建议：首选华东高景气区域的海螺水泥、上峰水泥、万年青；关注华中地区的华新水泥；粤东地区塔牌集团；基建链条祁连山、冀东水泥。

关键信息

1. 政策变化

• 玻璃产能置换放松：光伏玻璃及汽车玻璃项目可不执行产能置换政策，有助于缓解短期供需矛盾。
• 水泥产能置换趋严：重点区域和非重点区域熟料建设项目产能置换比例提升，推动行业加速去产能。

2. 市场表现

• 建材行业整体上涨：本周建材（SW）指数上涨1.39%，涨幅高于沪深300指数（2.69%）。
• 资金流出：建材行业主力资金净流出约20.79亿元，但部分龙头企业表现强劲。

3. 盈利与估值

• 玻璃盈利创新高：11月玻璃表观需求增速强劲，企业盈利达到历史高位，预计延续至2021年。
• 玻纤盈利弹性增强：电子纱价格大幅上涨，带动龙头企业盈利提升。
• 水泥板块修复可期：低估值、高分红的水泥板块有望迎来修复行情，尤其在高景气区域。

4. 风险提示

• 地产投资下滑：可能影响水泥需求。
• 错峰生产不及预期：或导致供需失衡。
• 成本大幅上涨：可能削弱行业盈利空间。

投资建议

• 首选：玻纤龙头中国巨石、长海股份；玻璃龙头旗滨集团；水泥龙头海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥。
• 关注：信义玻璃-H、塔牌集团、科顺股份、蒙娜丽莎、东方雨虹等。

行业趋势

• 玻璃：短期价格稳中有升，长期或因供给增加而面临下行压力。
• 玻纤：行业景气度持续向上，龙头企业具备更强的盈利能力和抗风险能力。
• 水泥：区域分化明显，华东、华南维持高景气度，未来行业将加速去产能，龙头企业更具优势。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预期在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅预期在5%-15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅预期在-5%以下。

图表与数据支持

• 图表1-3：展示建筑材料（SW）走势及主要公司股价表现。
• 图表4-17：分地区水泥价格与库存情况，反映区域分化趋势。
• 图表18-24：玻璃行业库存与价格变化，以及玻纤产品价格走势。
• 图表23、24：重点企业玻纤产品价格及电子纱市场成交价。

结论

2020年底建材行业整体呈现向好趋势，尤其在玻纤和玻璃领域，供需格局偏紧，价格持续上涨，盈利水平提升，行业景气度进入上行周期。水泥行业则因区域分化，华东、华南地区维持高景气度，而北方逐步进入淡季。龙头企业在规模、成本及市场拓展方面具备明显优势，具备更强的抗风险能力和增长潜力，是重点配置对象。