20220818-天风证券-中曼石油-603619.SH-原油业务量价齐升_公司归母净利润增长778__3页_731kb

中曼石油（603619）总结

核心内容

中曼石油在2022年上半年表现出强劲的盈利增长，受益于国际油价高位运行及公司业务拓展。公司原油业务实现量价齐升，油服板块在高油价环境下也有所增长，但部分海外项目因成本上升导致小幅亏损。整体来看，公司盈利能力和业务结构有所改善，但需关注外部风险因素。

主要观点

• 盈利大幅增长：2022年上半年公司营业收入同比增长85.72%，归母净利润同比增长778.01%，主要得益于国际油价上涨和温宿勘探板块的业绩提升。
• 原油业务表现优异：温宿区块实现原油产量19.79万吨，完成半年目标的113.8%，全年目标的51.4%。原油销售业务毛利率高达79.5%，实现价格为4296元/吨（约96.76美元/桶），成本为1075元/吨（约24.21美元/桶）。
• 海外油田布局：公司参股哈萨克斯坦坚戈项目和收购岸边项目，两个项目均具有成本低、储量丰富的特点，有助于公司海外业务拓展。
• 油服板块增长但亏损：受益于高油价带来的资本开支增加，油服板块营业收入同比增长18.46%，但因俄乌战争影响，俄罗斯项目成本上升，导致该板块毛利率为-2.78%，处于亏损状态。
• 盈利预测与估值：维持2022/2023年归母净利润预测为4.9/5.5亿元，对应PE分别为17.09和15.04，评级为“增持”。
• 风险提示：包括油价大跌、海外疫情恶化等外部因素可能对公司业绩产生负面影响。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

盈利预测摘要

• 2022E：归母净利润4.85亿元，同比增长633.72%。
• 2023E：归母净利润5.51亿元，同比增长13.63%。
• 2024E：归母净利润5.83亿元，同比增长5.66%。
• PE：2022E为17.09，2023E为15.04。

风险提示

• 国际油价大跌风险（如俄罗斯与伊拉克同时解禁）。
• 海外疫情再次恶化，导致海外项目停工。

业务板块分析

原油业务

• 实现产量19.79万吨，完成半年目标的113.8%，全年目标的51.4%。
• 原油销售业务营业收入为7.75亿元，毛利率达79.5%。
• 实现价格为4296元/吨（约96.76美元/桶），成本为1075元/吨（约24.21美元/桶）。

油服板块

• 营业收入5.49亿元，同比增长18.46%。
• 毛利率为-2.78%，处于亏损状态，主要由于俄罗斯项目成本上升。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持评级）。
• 行业投资评级：强于大市。

股价走势

• 当前价格：20.73元。
• 6个月评级：增持。
• 目标价格：未提供。

基本数据