20220818-东吴证券-华利集团-300979.SZ-2022年中报点评_头部客户增速领跑_扩产持续推进_3页_731kb

报告摘要

华利集团 (300979) 2022年中报总结

核心内容

华利集团于2022年8月18日发布了2022年中报，整体表现稳健，业绩增长符合预期。公司作为全球领先的运动鞋专业制造商，持续受益于头部客户订单增长及产能扩张带来的规模效应。

主要观点

业绩表现良好：2022年H1公司营收98.99亿元，同比增长20.79%（剔除汇率影响后增长20.10%）；归母净利润15.62亿元，同比增长21.02%（剔除汇率影响后增长20.36%）。Q2业绩增长环比Q1提速，主要得益于越南疫情缓解、订单弥补及毛利率回升。
量价齐升：2022年H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长13.3%；ASP（美元口径）同比增长6.9%，人民币口径增长约7.1%。Q2销量增速明显提升，主要受益于越南新工厂产能释放及疫情缓解；ASP提升则源于核心客户（如Nike）产品结构升级。
头部客户表现强劲：前五大客户（Nike、Deckers、VF、PUMA、UA）收入同比分别增长29.8%、26.3%、21.3%、7.2%、-3%。前三大客户增长突出，PUMA和UA增速相对缓慢，但预计下半年将有所改善。
盈利能力稳定：2022年H1毛利率同比下降2.31个百分点至26.32%；净利率略升0.03个百分点至15.78%。期间费用率同比下降0.94个百分点至5.32%，主要受益于利息收入和汇兑收益。
库存管理合理：2022年H1末存货29.57亿元，同比增长27%；存货周转天数为69天，较2021年H1增加1.5天，但仍处于可控范围。
盈利预测调整：基于客户订单波动，公司将2022-2024年归母净利润预测由34.8/42.9/51.0亿元下调至34.0/41.0/49.2亿元，EPS分别为2.91/3.52/4.21元/股，对应PE分别为20/17/14X，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求疲软、产能扩张不及预期、大客户订单波动可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	17,470	21,071	25,012	29,591
归属母公司净利润（百万元）	2,768	3,399	4,104	4,918
每股收益（元/股）	2.37	2.91	3.52	4.21
P/E（现价&最新股本摊薄）	25.06	20.41	16.90	14.10