20220818-光大证券-中复神鹰-688295.SH-2022年半年报点评_新增产能助力业绩高增_规模效应初步显现_3页_731kb

中复神鹰 (688295.SH) 2022年半年报总结

核心内容

中复神鹰在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业总收入和归母净利润分别同比增长126%和82%，显示出公司强劲的发展势头。新增产能的释放是推动业绩增长的主要因素，同时碳纤维价格的上涨也对公司盈利产生了积极影响。

主要观点

• 产能释放带动业绩增长：公司西宁万吨线已于2021年10月开工，2022年H1全部建成投产，年产能达到1.45万吨，较2021年H1末增长显著。预计2022年底至2023年期间，公司年产能将增至2.85万吨。
• 研发投入增加：公司加大研发投入力度，研发人员数量增长45%，2022年H1末达到192人。研发费用率同比上升，表明公司注重技术升级和产品创新。
• 规模效应初步显现：2022年Q2，公司管理费用率显著下降，反映规模效应的初步显现。经营现金流净额同比增长5.1亿元，主要受益于收入增长、政府补助及增值税退税。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.28亿元、7.96亿元、10.89亿元，现价对应2022年动态市盈率69倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临上游原材料价格波动、下游需求不及预期、新增产能进度延迟以及次新股股价波动等风险。

关键信息

财务表现

• 2022年H1：营业总收入8.6亿元，归母净利润2.2亿元，扣非净利润2.1亿元，分别同比增长126%、82%、106%。
• 2022年Q2：营业总收入同比增长67%，归母净利润同比增长25%。
• 2022年H1毛利率：44.8%，同比略有下降0.3个百分点，环比下降1.2个百分点。
• 经营现金流净额：6.25亿元，同比增长5.1亿元。
• 收现比：103%，同比下降19个百分点。

盈利预测与估值

资产负债情况

• 总股本：2022年H1变更为9.0亿股。
• 总市值：365.94亿元。
• 资产负债率：2022年预计为35%。
• 流动比率：2022年预计为2.02。
• 速动比率：2022年预计为1.75。
• 股东权益：2022年预计为4,540百万元。

费用率变化

每股指标

项目进展

• 西宁1.4万吨产线：已于2021年10月开工，2022年H1全部投产。
• 连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目：已完成建设，2022年7月底开始联动试车。
• 上海碳纤维航空应用研发及制造项目：外购设备陆续到货，预计2023年9月建成并投产。

未来展望

• 公司作为我国碳纤维行业的“国家队”，具备强大的技术优势。
• 新增产能持续投放将强化公司规模效应和成本优势，推动收入业绩持续高增长。
• 技术工艺壁垒将助力公司在国产替代浪潮中扩大市场份额。

风险提示

• 上游原材料价格大幅上涨
• 下游需求低于预期
• 新增产能投放进度不及预期
• 次新股股价波动风险

评级信息

• 评级：买入
• 当前价：40.66元
• 分析师：孙伟风、赵乃迪、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930517050005、S0930521050001
• 联系方式：分析师及联系人联系方式详见文档

市场表现

• 股价相对走势：2022年8月17日数据
• 一年最低/最高：26.06元 / 47.39元
• 近3月换手率：25.84%

估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系信息

• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited，64CannonStreet, London, United Kingdom EC4N6AE