> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中曼石油（603619）总结 ## 核心内容 中曼石油（603619）是一家专注于石油石化行业的公司，尤其在油气勘探与油服业务方面表现突出。公司2022年上半年业绩显著增长，营业收入达13.96亿元，同比增长85.72%；扣非后归母净利润达2.11亿元，同比增长879.56%，对应EPS为0.53元/股。尽管业绩增长超预期，但略低于分析师预期。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司上半年在高油价背景下，加快了温7区块的产能建设，完成16个开发平台、97口开发井，其中79口已投产，实现油田产量19.8万吨，二季度日均产量达1250吨，勘探业务量价齐升。 - **油服景气度升温**：高油价推动了油气公司勘探开发资本性支出的增加，进而带动油服行业业务量增长。公司钻井工程业务正逐步受益，后期业绩弹性有望显现。 - **油藏储量丰富**：公司拥有温宿区块1086.26平方千米的探矿权，已探明地质储量达3011万吨。此外，公司还参股哈萨克斯坦坚戈项目（探明储量6441万吨）和收购岸边项目（地质储量2523万吨），显示出较强的海外布局与资源获取能力。 - **盈利预测与估值**：由于油服业务景气度尚未完全体现，公司盈利预测被下修。预计2022-2024年收入分别为29/38/44亿元，归母净利分别为4.6/7.1/9.5亿元，EPS分别为1.15/1.78/2.37元。公司给予2023年16倍PE估值，目标价为28.48元，维持“买入”评级。 - **财务表现**：公司资产负债率较高，但随着业务扩张和盈利能力提升，财务状况有所改善。流动比率和速动比率逐步提升，显示短期偿债能力增强。 ## 关键信息 ### 财务数据和估值 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1585 | 1754 | 2929 | 3816 | 4435 | | 增长率(%) | -35.66% | 10.67% | 67.03% | 30.27% | 16.22% | | 归母净利润（百万元） | -486 | 66 | 460 | 710 | 949 | | 增长率(%) | -2922.02% | 113.61% | 594.75% | 54.60% | 33.52% | | EPS（元/股） | -1.22 | 0.17 | 1.15 | 1.78 | 2.37 | | 市盈率(P/E) | -17.1 | 125.4 | 18.0 | 11.7 | 8.7 | | 市净率(P/B) | 4.4 | 4.2 | 3.5 | 2.8 | 2.3 | | EV/EBITDA | -57.3 | 13.3 | 9.3 | 6.7 | 5.2 | ### 财务预测摘要 #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 货币资金 | 346 | 318 | 439 | 572 | 665 | | 应收账款+票据 | 879 | 894 | 1555 | 2026 | 2354 | | 流动资产合计 | 1896 | 1844 | 2824 | 3637 | 4182 | | 固定资产 | 2064 | 3206 | 3086 | 3170 | 3363 | | 资产总计 | 5045 | 5889 | 6783 | 7663 | 8361 | | 短期借款 | 1087 | 957 | 1400 | 1329 | 1106 | | 流动负债合计 | 2772 | 2849 | 3473 | 3871 | 3893 | | 负债合计 | 3141 | 3904 | 4431 | 4746 | 4689 | | 股东权益合计 | 1904 | 1986 | 2351 | 2917 | 3672 | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 净利润 | -487 | 66 | 458 | 709 | 946 | | 折旧摊销 | 245 | 304 | 385 | 432 | 497 | | 营业活动现金流 | 218 | 498 | 239 | 1004 | 1298 | | 投资活动现金流 | -429 | -466 | -301 | -501 | -651 | | 筹资活动现金流 | 198 | -53 | 184 | -370 | -554 | | 现金净增加额 | -32 | -27 | 122 | 133 | 93 | #### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1585 | 1754 | 2929 | 3816 | 4435 | | 营业成本 | 1388 | 1188 | 1609 | 1962 | 2138 | | 营业利润 | -446 | 121 | 611 | 945 | 1262 | | 净利润 | -487 | 66 | 458 | 709 | 946 | #### 财务比率 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率 | 12.41% | 32.26% | 45.06% | 48.58% | 51.80% | | 净利率 | -30.74% | 3.74% | 15.65% | 18.57% | 21.34% | | ROE | -25.52% | 3.33% | 19.52% | 24.32% | 25.79% | | ROIC | -10.94% | 4.57% | 15.98% | 19.27% | 22.71% | | 资产负债率(%) | 62.26% | 66.28% | 65.33% | 61.94% | 56.08% | | 流动比率 | 0.7 | 0.6 | 0.8 | 0.9 | 1.1 | | 速动比率 | 0.5 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | | 每股收益 | -1.2 | 0.2 | 1.1 | 1.8 | 2.4 | | 每股经营现金流 | 0.5 | 1.2 | 0.6 | 2.5 | 3.2 | | 每股净资产 | 4.8 | 5.0 | 5.9 | 7.3 | 9.2 | | 市盈率 | -17.1 | 125.4 | 18.0 | 11.7 | 8.7 | | 市净率 | 4.4 | 4.2 | 3.5 | 2.8 | 2.3 | | EV/EBITDA | -57.3 | 13.3 | 9.3 | 6.7 | 5.2 | ## 风险提示 - 油价大幅下跌 - 温北油田开采进度不及预期 - 国际局势动荡 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **当前价格**：20.73元 - **目标价格**：28.48元 ## 公司亮点 - **温宿区块进展快**：公司加快了温7区块3011万吨探明储量的产能建设，上半年完成16个开发平台、97口开发井，79口投产，提前完成原油生产计划。 - **海外布局促成长**：公司参股哈萨克斯坦坚戈项目（探明储量6441万吨）和收购岸边项目（地质储量2523万吨），海外资源丰富，远期成长空间大。 - **盈利能力提升**：随着业务推进和油价上涨，公司毛利率和净利率显著提升，ROE和ROIC稳步改善，显示盈利能力增强。 ## 总结 中曼石油（603619）在2022年上半年业绩显著增长，受益于国际油价上涨和温宿区块产能建设。公司加快了勘探和开发进度，展现了较强的业务推进能力。同时，公司积极推进海外业务，参股和收购多个高储量项目，为未来增长奠定基础。尽管盈利预测被下修，但分析师仍给予“买入”评级，目标价为28.48元，基于公司核心业务的快速推进和远期成长潜力。公司财务状况逐步改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示短期偿债能力增强。然而，仍需关注油价波动、油田开采进度及国际局势等潜在风险。