20210525-天风证券-长春高新-000661.SZ-消费升级助力生长激素持续高增长_3页_731kb

报告摘要

长春高新（000661）总结

核心内容概述

长春高新（000661）是一家专注于生物制品的公司，其核心业务包括生长激素和疫苗研发生产。公司2021年第一季度业绩显著增长，金赛药业作为其核心子公司，在生长激素市场表现突出，带动整体业绩提升。同时，百克生物分拆上市获得批准，进一步拓展公司业务布局。公司对未来的盈利能力与增长潜力保持乐观，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲：2021年第一季度，长春高新实现营业收入22.8亿元，同比增长37.3%；归母净利润8.7亿元，同比增长61.2%。金赛药业作为主要贡献者，一季度收入18.43亿元，同比增长49.71%，净利润8.78亿元，同比增长70.02%。
生长激素市场增长潜力大：生长激素市场空间广阔，金赛药业水针产品占据主要市场，长效水针因每周给药一次的便利性，显著提升儿童患者依从性，成为增长引擎。
带量采购影响有限：国家对中成药和生物制剂的带量采购仍处于早期探索阶段，生长激素作为未过评品种，且公司产品在公立医院销售占比仅为30%以下，预计地方集采对整体销量和价格影响可控。
百克生物分拆上市：百克生物作为长春高新的子公司，已获准科创板分拆上市，2021年一季度实现收入2.47亿元，同比增长24.12%；净利润0.55亿元，同比增长22.12%。公司正在推进多种疫苗研发，包括狂犬病疫苗（预计2022年恢复销售）、带状疱疹疫苗（预计2023年上市）、鼻喷流感疫苗（预计2024年上市）和百白破疫苗（预计2025年上市）。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为119.53亿元、153.16亿元和190.14亿元，同比增长分别为39.37%、28.13%和24.15%；归母净利润分别为40.56亿元、52.41亿元和64.75亿元，对应EPS分别为10.02元、12.95元和16.00元，维持“买入”评级。
估值与财务指标：公司市盈率（P/E）从2019年的97.87持续下降至2023年的26.83；市净率（P/B）从2019年的21.49下降至2023年的6.97；EV/EBITDA从2019年的25.91下降至2023年的19.52，显示公司估值逐步走低。

关键信息

财务数据与预测

年份	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	EPS(元)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2019	73.74	17.75	4.39	97.87	21.49	25.91
2020	85.77	30.47	7.53	57.02	15.89	40.62
2021E	119.53	40.56	10.02	42.83	11.97	31.07
2022E	153.16	52.41	12.95	33.15	9.07	24.42
2023E	190.14	64.75	16.00	26.83	6.97	19.52