20250430-西南证券-老板电器-002508.SZ-国补拉动行业增长_分红比例创新高_6页_1mb

报告摘要

老板电器2024年报及2025年一季报点评

核心结论

公司2024年实现营收1121亿元，同比增长0.1%；归母净利润158亿元，同比下滑9%；扣非净利润146亿元，同比下滑81%。2025年一季度营收208亿元，同比下滑72%；归母净利润34亿元，同比下滑147%；扣非净利润31亿元，同比下滑111%。公司2024年拟分红47亿元，叠加中期分红合计分红率达597%。投资建议维持"买入"评级，2025-2027年EPS预计分别为1.73元、1.83元、1.96元。

关键财务数据

总股本：945亿股
流通A股：934.52亿股
总市值：18568亿元
总资产：16699亿元
每股净资产：12.20元
营收增速：2025年预计5.43%、5.53%、5.84%
归母净利润增速：2025年预计38.1%、58.1%、67.9%
净利润率：2024年13.87%，2025年预计13.66%-13.82%
ROE：2024年13.81%，2025年预计13.32%-13.21%
PE：2024年117.7倍，2025年预计107.2-100.3倍
PB：2024年16.5倍，2025年预计14.4-13.4倍

业务表现

国补政策影响：2024年Q4受益政策红利实现营收382亿元（+168%）、归母净利润38亿元（+43%），但Q1受需求透支影响，营收下滑72%、净利润下滑147%。
产品结构变化：高端产品占比提升推动毛利率改善，2024年Q4毛利率达48.2%（+0.9pp），2025年Q1提升至57.2%（+21pp）。
分业务增长：
- 油烟机：营收54.5亿元，Q4增速25%，2025年预计50%增长
- 燃气灶：营收27.76亿元，Q4增速40%，2025年预计500%增长
- 洗碗机：营收79.18亿元，2025年预计100%增长
- 集成灶：营收32.66亿元，Q1同比大幅下滑
- 其他产品：营收115.91亿元，2025年预计100%增长