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家电行业周报总结（2018年09月02日）

核心内容

2018年家用电器行业上半年整体业绩稳健增长，申万家电板块营业收入总计5992亿元，同比增长17.12%。其中，第二季度营业收入3126亿元，同比增长15.17%。归母净利润同比增长23.26%，增速高于营业收入，显示行业盈利能力增强。主要增长动力来自空调行业的高增长，且空调在家电行业中占比较大。长期来看，行业将面临一定压力，营业收入增速可能放缓，但基本面保持稳定，竞争格局将分化，马太效应显现。

主要观点

• 行业增长：2018年上半年，家用电器板块保持稳健增长，尤其是白电行业，美的集团和格力电器表现强劲。
• 盈利能力提升：行业盈利能力增强，主要得益于原材料价格变动不大，而家电产品整体价格上升。
• 智能家电趋势：智能家居产品成为行业发展的主要趋势，国际巨头签署互联互通协议，推动智慧家庭发展。
• 估值分析：国内家电板块市盈率低于美国和日本，高于韩国。核心推荐组合表现略逊于行业指数，但估值较低，具有投资价值。
• 市场环境：近期市场环境对家电行业产生一定影响，部分企业因市场环境等因素表现不佳，但行业整体仍具增长潜力。

关键信息

1. 行业表现

• 整体表现：2018年半年报全部出炉，行业保持稳健增长。
• 子行业表现：小家电板块表现较好，小家电保有量较低，有望成为新的增长点。
• 市场波动：本周SW家用电器指数下跌0.06%，核心推荐组合下跌1.26%，跑输行业指数。
• 历史表现：2018年以来，家电板块下跌23.56%，表现不如沪深300。

2. 核心组合表现

3. 国内外行业及公司估值对比

• 市盈率（PE）：国内家电板块市盈率13.02倍，低于美国和日本，高于韩国。
• 市净率（PB）：国内家电板块市净率2.56倍，低于美国，高于日本和韩国。
• 估值溢价率：国内相对日本和美国的估值溢价率较低，相对韩国的溢价率较高。
• 国际公司表现：全球家电行业龙头公司平均收入增速6.59%，净利润增速10.04%；国内白马股平均收入增速16.75%，净利润增速29.80%。

4. 风险提示

• 原材料价格变动：可能影响行业成本和利润。
• 汇率波动：对出口企业影响较大。
• 房地产调控：可能对家电销售产生一定影响。

附录

一、市场行情回顾

• 本周行情：家用电器板块下跌0.06%，创业板指下跌1.03%，上证综指下跌0.15%。
• 行业数据：基金持仓处于历史最高点，占比3.74%。白电三巨头基金持仓占比2.85%，占家电板块76.20%。

二、行业数据跟踪

• 面板价格：不同尺寸面板价格在2018年6月有所回升，8月31日价格分别为55、79、89、117和157美元。
• LED灯价格：我国LED灯泡价格整体低于全球价格，自2016年12月起趋于稳定。
• 基金持仓：家电板块基金重仓持股市值占比为历史最高点，显示市场对行业的关注度较高。

三、上市公司重要公告

• 奇精机械：半年度报告显示营收增长2.43%，净利润下降19.25%。
• 华帝股份：上半年营收增长17.24%，净利润增长45.32%，收购华帝环境科技70%股权。
• 雪莱特：股东股份被轮候冻结，影响公司股价。
• 新宝股份：营收下降0.88%，净利润下降28.54%。
• 莱克电气：营收增长9.32%，净利润下降9.33%。
• 奥马电器：营收增长17.27%，净利润增长41.97%。
• 奥佳华：营收增长31.61%，按摩椅业务增长显著。
• TCL集团：营收增长0.67%，归属于上市公司股东的净利润增长53.40%。
• 海立股份：营收增长32.05%。
• 三雄极光：营收增长11.77%，LED产品占比达90.27%。
• 其他公司：部分公司如万和电气、长虹等也发布了业绩报告，显示不同程度的营收和利润增长。

总结

家电行业上半年整体表现稳健，受益于空调行业的高增长和产品价格上升，盈利能力增强。长期来看，行业增速可能放缓，但基本面保持稳定。龙头企业在智能化趋势下扩大优势，建议关注估值较低、业绩确定性强的公司。同时，需关注原材料价格变动、汇率波动及房地产调控等风险因素。