20180812-中国银河-家用电器行业周报_上半年家电市场规模增长势头明显_19页_1mb

家用电器行业周报总结（2018年08月12日）

核心内容

2018年上半年，中国家电市场规模达到4213亿元，同比增长9.7%，显示增长势头依然强劲。本周（8.6-8.12）SW家用电器板块上涨4.09%，但核心推荐组合仅上涨3.45%，跑输SW家电指数0.64PCT。报告指出，集成灶行业具有较大的发展潜力，浙江美大中期业绩增速超过50%，预计未来集成灶行业增长趋势将持续。

主要观点

1. 行业增长与趋势：

   • 2018年上半年，家电市场规模增长显著，但整体零售额在7月份略有下降，主要受房地产调控及去年高基数影响。
   • 集成灶行业增长迅速，线上市场销售量和销售额分别同比增长97.7%和138.3%，未来渗透率有望提升。
   • 家电行业智能化、健康化趋势明显，消费者对这类产品接受度逐步提高。

2. 渠道与市场融合：

   • 家电与家居渠道逐步融合，如居然之家开始销售家电，有助于提升行业整体影响力。
   • 家电卖场入驻商超，商超进军线上，有利于拓展线下渠道，增强市场覆盖。

3. 估值与市场表现：

   • 国内家电板块市盈率（PE）为13.87倍，低于美国和日本，但高于韩国。
   • 国内家电板块市净率（PB）为2.92倍，低于美国，高于日本和韩国。
   • 家电板块整体表现优于沪深300，但年初至今下跌18.44%，显示市场波动较大。

关键信息

行业数据

• 集成灶行业：

  • 2014-2017年销售额年复合增长率达63.45%。
  • 2018年上半年线上销售量和销售额同比增长分别为97.7%和138.3%。
  • 厨电百户保有量较低，集成灶渗透率不足，未来发展空间大。

• 市场行情：

  • 本周家用电器指数上涨4.09%，优于沪深300。
  • 2018年以来，家电板块下跌18.44%，同期沪深300下跌15.53%。
  • 基金重仓持股市值占比达3.74%，为历史最高水平。

• 公司表现：

  • 美的集团：周涨幅7.40%，累计涨幅7.40%，市盈率16.39。
  • 格力电器：周涨幅3.01%，累计涨幅3.01%，市盈率10.22。
  • 浙江美大：周涨幅5.25%，累计涨幅5.25%，市盈率28.37。
  • 欧普照明：周涨幅-1.84%，累计涨幅-1.84%，市盈率34.01。

国内外公司估值对比

• 国际公司：

  • 平均收入CAGR为6.59%，平均利润CAGR为10.04%。
  • 平均PE为29.88倍，平均PB为2.31倍。

• 港股公司：

  • 平均收入CAGR为9.05%，平均利润CAGR为11.05%。
  • 平均PE为13.04倍，平均PB为11.54倍。

• A股白马股：

  • 平均收入CAGR为16.75%，平均利润CAGR为29.80%。
  • 平均PE为23.41倍，平均PB为18.53倍。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 汇率大幅波动。
• 房地产调控政策对行业的影响。

附录内容

市场行情回顾

• 本周沪深300上涨2.71%，上证综指上涨2.00%，深成指上涨2.46%，创业板指上涨2.03%。
• 家电板块上涨4.09%，优于沪深300，但年初至今下跌18.44%，表现不佳。

子行业表现

• 白电三巨头（美的、格力、海尔）基金重仓持股市值占比达76.20%。
• 白电子板块涨幅最大，达5.04%；小家电电子板块跌幅最大，达-1.26%。

个股表现

• 涨幅前十包括华帝股份（15.44%）、美的集团（7.40%）、浙江美大（5.25%）等。
• 跌幅前十包括万和电气（-11.73%）、荣泰健康（-10.34%）、银河电子（-8.92%）等。

行业数据跟踪

• 基金持仓处于历史最高点，占比达3.74%。
• 面板价格自2017年6月达到高点后逐步回落，2018年6月开始回升。
• LED灯价格自2016年12月趋于稳定，整体低于全球价格。

上市公司重要公告

• 海立股份：非公开发行限售股上市流通。
• 四川长虹：终止非公开发行可交换公司债券。
• 小天鹅A：上半年营业收入增长14.09%，净利润增长23.31%。
• 美的集团：回购股份进展，累计回购12.5亿元。
• 中新科技：控股股东部分股份质押及补充质押。
• 三花智控：上半年营业收入增长15.15%，净利润增长11.04%。
• 深康佳A：参股公司竞得土地使用权。
• 金莱特：筹划重大资产重组，继续停牌。

图表目录

• 图1：2005年至今家电板块估值水平变化。
• 图2：家电股票估值溢价情况。
• 图3：家电股票估值溢价情况（剔除银行股）。
• 图4：美、日、韩、中家电板块PE比较。
• 图5：美、日、韩、中家电板块PB比较。
• 图6：本周各行业涨跌幅。
• 图7：家电指数与沪深300年初以来表现。
• 图8：家电子行业本周涨跌幅。
• 图9：家电子行业年初以来市场表现。
• 图10：家电行业基金持股市值占比。
• 图11：面板价格走势。
• 图12：LED灯平均价格。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 李昂，证券分析师，执业证书编号：S0130517040001。
• 特此鸣谢李冠华对本报告的编制提供信息。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院：
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