家用电器行业：中期业绩稳健增长，坚守白电、小家电龙头-20180902-广发证券-27页-2mb

报告摘要

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业具有较强的刚需属性和良好的行业格局，整体保持稳健增长，其中白电和小家电龙头企业表现尤为突出。报告重点推荐美的集团、青岛海尔、格力电器和苏泊尔作为投资标的，认为其具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

行业增长与龙头优势
家电行业整体保持稳健增长，受益于消费升级和行业集中度提升。白电与小家电龙头企业在产品结构优化、高端化战略推进、渠道改革等方面表现突出，业绩稳健增长。
行业数据表现
- 冰箱：2018年7月内销同比降幅扩大，外销增速由负转正。海尔内销表现优异，奥马外销增长显著。
- 洗衣机：行业销量维持平稳，美的系内销增长显著，海尔外销表现突出。
- 原材料与汇率：本周铝、铜、原油价格上涨，冷轧板卷降价。人民币兑美元小幅升值，对出口企业形成一定压力。
彩电行业趋势
- OLED电视：销量增长显著，全球OLED电视厂商数量增加，技术逐步成熟。
- 量子点电视：色彩表现优异，市场前景广阔。
- 8K电视：技术浪潮来袭，多家厂商推出8K产品，提升画质体验。
- MicroLED技术：作为OLED之后的下一代显示技术，具有更高的亮度和更长的寿命。
- 人工智能：成为彩电行业的技术亮点，提升用户体验。
海外市场表现
- FOREO：作为护肤美容小家电代表，凭借爆款产品和差异化设计迅速崛起，2017年营收增长达300%。
- 出口企业：部分企业如新宝股份受汇率波动影响，业绩下滑，但长期看行业集中度提升将带来增长机会。
盈利预测与投资建议
- 美的集团：2018年半年报显示收入和利润增长符合预期，产品结构优化带动毛利率提升，预计未来三年归母净利稳步增长，维持“买入”评级。
- 青岛海尔：高端化战略推进顺利，电商渠道增长显著，预计未来三年归母净利稳步增长，维持“买入”评级。
- 格力电器：空调业务表现强劲，毛利率和净利率提升，预计未来三年归母净利增长，维持“买入”评级。
- 苏泊尔：内销增长亮眼，受益于小家电消费升级，预计未来三年归母净利增长，维持“买入”评级。
- 九阳股份：收入增速环比大幅改善，食品加工机业务表现亮眼，长期看好，维持“买入”评级。
- 新宝股份：受汇率波动影响业绩下滑，但未来有望恢复，下调至“谨慎增持”评级。
- 莱克电气：期待收入和利润持续改善，维持“谨慎增持”评级。

关键信息

行业整体表现：2018年上半年家电行业营业总收入5680亿元（YoY +15%），归母净利润412亿元（YoY +23%），毛利率25.1%（YoY -0.2pct），净利率7.2%（YoY +0.4pct）。
产品结构调整：美的集团、青岛海尔等企业通过产品高端化和结构优化，提升毛利率和净利率。
汇率与原材料影响：人民币升值对出口企业有一定负面影响，原材料价格上涨压缩盈利空间，但行业龙头具备较强议价能力。
彩电技术趋势：OLED、量子点、8K、MicroLED等技术推动彩电行业创新，人工智能技术提升用户体验。
小家电增长动力：消费升级推动小家电市场增长，企业通过产品创新、渠道优化、品牌提升等方式增强竞争力。
风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、行业需求趋弱、市场竞争环境恶化等。