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建设银行（601939）三季度业绩点评报告总结

核心内容

建设银行于2018年第三季度公布了其业绩数据，整体表现呈现息差回升和资产质量基本稳定的态势。报告指出，公司在业绩增长、资产配置及资本充足率方面均有积极表现，同时对潜在风险因素进行了提示。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现5000亿元，同比增长5.94%。
• 拨备前利润：同比增长8.4%，显示公司盈利能力增强。
• 归母净利润：同比增长6.4%，达到2141亿元。
• 净息差：三季度单季净息差环比上升，主要归因于贷款收益率提升和地方专项债投资增加。
• 非息净收入：同比下滑0.5%，其中净其他非息收入同比大幅下降18%，预计由汇兑损失导致；而净手续费收入同比增长3.1%，主要受益于银行卡和电子银行业务增长。

资产配置

• 存款余额：较年初增长5.3%，显示负债端稳定性。
• 贷款总额：较年初增长6.7%，但环比仅增长2.3%，增速放缓。
• 债券投资：环比增长22.2%，显示地方专项债配置力度加大。
• 同业资产：买入返售部分继续压降，显示资产结构优化。
• 资本充足率：三季度核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别达到13.34%、13.92%和16.23%，环比上升26、24和59个BP，显示资本实力增强。

关键信息

资产质量

• 不良净生成率：连续两个季度上升，年化值在三季度上升20BP，短期资产质量略有波动。
• 风险集中行业：主要集中在对公贷款中的交通运输仓储、电力热力燃气及水生产和供应、水利环境和公共设施等行业，以及个人消费贷款和信用卡贷款。

投资建议

• 评级：给予“增持”评级。
• 估值：当前股价对应2018-2019年PB估值分别为0.91倍和0.82倍，显示估值较低，具备投资潜力。

风险提示

• 行业监管：可能超预期的政策变化。
• 市场下跌：可能出现系统性风险。

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

公司基础数据

负债与资产结构

公司基本信息

• 大股东：中央汇金投资有限责任公司，持股57.22%
• 总股本：250,010.98百万股
• 流通A股：9,593.66百万股
• 收盘价：6.96元
• 总市值：17,350.76亿元
• 流通A股市值：665.80亿元

总结

建设银行在2018年第三季度实现了营业收入和拨备前利润的双增长，不良净生成率虽有上升但整体资产质量保持稳定。公司通过增加地方专项债配置和优化负债结构，提升了净息差和资本充足率。投资建议为“增持”，当前估值较低，具备一定的投资价值，但需关注行业监管变化和市场系统性风险。