20180212-申万宏源-2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻_家居造纸快速增长_包装盈利整体承压_11页_586kb

2018年轻工制造行业投资策略总结

核心内容

2018年轻工制造行业整体表现积极，尤其在家居和造纸板块，展现出显著的增长潜力。行业面临供给侧改革和环保政策的双重推动，促使供需结构持续优化，盈利能力和估值水平均有提升。同时，部分企业通过外延并购和战略转型，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

家居行业

• 增长情况：2017年家居行业2C端收入增速呈现前高后低，而2B端因精装房的快速发展，带动工装收入提升。定制行业因技术进步和生产效率提高，盈利能力稳定；部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。
• 业绩表现：部分公司业绩增长显著，如金牌厨柜（+71%）、索菲亚（+37%）、顾家家居（+41%）等，而部分公司如美克家居、宜华生活等增速较低或出现下滑。
• 投资建议：家居行业将出现明显分化，龙头企业凭借品牌、渠道运营、柔性生产等优势，具备更强的穿越周期能力。推荐关注索菲亚、欧派家居、顾家家居等，其估值较低，具备长期布局价值。

造纸行业

• 增长情况：造纸行业在2016年供给侧改革后全面复苏，2017年因环保限产和产能优化，盈利继续增长。文化纸和箱板瓦楞纸行业表现尤为突出。
• 业绩表现：岳阳林纸、山鹰纸业、博汇纸业等公司业绩增长超过100%，太阳纸业、晨鸣纸业等增速在50%-100%之间，而中顺洁柔、齐峰新材等增速相对较低。
• 投资建议：2018年龙头纸企弱化周期属性，建议关注低估值且具备确定增长的公司。重点推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业，其在产能释放、环保政策、行业整合等方面具有明显优势。

包装与消费类轻工

• 增长情况：包装板块受原材料价格上涨和下游需求疲软影响，盈利承压。但部分企业通过外延拓展和新业务布局，如劲嘉股份切入白酒包装市场，东港股份受益于电子发票政策，业绩有所改善。
• 业绩表现：紫江企业、美盈森、合兴包装等公司业绩增长显著，而奥瑞金、姚记扑克等出现业绩下滑。
• 投资建议：包装行业短期盈利修复需依赖原材料价格回落，中长期则需关注行业竞争格局优化。推荐劲嘉股份、东港股份、裕同科技等，其具备外延扩张和盈利弹性。同时，关注晨光文具、中顺洁柔等消费品龙头，其在渠道拓展和产品提价方面表现良好。

关键信息

行业趋势

• 家居行业：分化加剧，龙头企业优势明显，定制化和全屋定制成为增长引擎。
• 造纸行业：环保政策推动行业复苏，供给端控制有效，需求稳中微增。
• 包装与消费类轻工：短期受压，但部分公司通过新业务拓展和市场整合实现增长。

个股推荐

• 家居：索菲亚、欧派家居、顾家家居、大亚圣象、美克家居、志邦股份、喜临门、金牌厨柜等。
• 造纸：太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸、山鹰纸业、博汇纸业、华泰股份等。
• 包装与消费类轻工：劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔等。

估值与盈利预测

• 家居板块：部分公司如索菲亚、顾家家居等估值较低，具备增长空间。
• 造纸板块：龙头公司如太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等估值合理，盈利增长预期明确。
• 包装与消费类轻工：部分公司如劲嘉股份、东港股份等盈利弹性显著，估值切换可期待。

投资建议

• 长期布局：关注具备技术优势和品牌影响力的龙头企业，如索菲亚、欧派家居、晨鸣纸业等。
• 短期机会：春节后补库存可能带来纸厂提价，建议关注造纸行业节后行情。
• 风险提示：部分公司因原材料价格、汇率波动等面临短期盈利压力，需谨慎对待。

估值切换与市场环境

• 2018年春节后，预计市场将迎来补库存周期，带动纸厂提价，形成“节后蜜月行情”。
• 部分公司如岳阳林纸、晨鸣纸业等具备低估值和高增长潜力，可考虑布局。

总结

2018年轻工制造行业整体表现积极，尤其在家居和造纸板块，增长显著。龙头企业在技术、渠道、环保政策等方面具备明显优势，建议重点关注。包装与消费类轻工行业短期受压，但部分公司通过外延整合和新业务拓展实现增长。投资者应结合自身情况，审慎决策，把握行业周期与龙头成长机会。