20160914-东吴证券-上市银行2016中报深度分析（二）：净息差缓下是趋势，个贷是主力_17页_1mb

上市银行2016中报深度分析总结

核心内容

本报告分析了2016年上半年上市银行的净利息收入、净息差、资产结构变动及投资建议。主要结论包括：

• 净息差缓慢下行是趋势，资产端压力将持续。
• 个人贷款是净利息收入增长的主要动力，其中按揭贷款增长最快。
• 不同银行之间的净息差变动存在差异，城商行相对较好，大银行相对较差。
• 债券投资增速较快，但收益率低于贷款，对净息差形成下行压力。
• 存款活期化趋势明显，影响净息差。

主要观点

1. 净利息收入增速：

   • 行业整体净利息收入同比增速为负，但规模增长支撑收入稳定。
   • 城商行净利息收入增速高于国有银行和股份银行。

2. 净息差变化：

   • 净息差同比缓慢下降，且在银行之间差异明显。
   • 城商行净息差降幅较小，部分银行如平安银行净息差略有上升。

3. 资产收益率与负债付息率：

   • 生息资产收益率和计息负债成本率均下降，但生息资产收益率降幅更大。
   • 城商行生息资产收益率较高，但计息负债成本率下降幅度也较大。

4. 资产结构变动：

   • 个人贷款与债券投资占比提升，同业资产占比下降。
   • 个人贷款增长较快，按揭贷款增速尤为突出。
   • 债券投资增速较快，但收益率较低，对净息差形成压力。

关键信息

净利息收入与净息差

• 净利息收入同比增速：行业整体为-3.06%，国有银行为-6.81%，股份银行为5.01%，城商行为15.00%。
• 净息差同比：行业整体为-0.30%，国有银行为-0.32%，股份银行为-0.27%，城商行为-0.27%。
• 净息差（日均值）：行业平均为2.18%，平安银行为2.79%，招商银行为2.58%，华夏银行为2.48%。

资产结构

• 贷款：行业整体增长10.8%，其中个人贷款增长21%，按揭贷款增长31%。
• 债券投资：行业整体增长16.9%，主要由交易类和应收款项类投资推动。
• 同业资产：行业整体压缩19.4%，买入返售占比下降明显。

负债结构

• 存款付息率：行业整体下降43bps，股份行和城商行降幅较大。
• 同业负债付息率：行业整体下降83bps，股份行和城商行降幅最大。

投资建议

• 银行股核心逻辑：宽裕资金寻找安全资产，利率下行推升股息率吸引力。
• 潜在催化剂：3季报资产质量好于预期，年底估值切换（ROE在15%以上）。
• 个股推荐：
  • 城商行：宁波银行、北京银行。
  • 股份行：中信银行H股。

风险提示

• 经济下滑超预期可能对银行资产质量产生负面影响。

图表概览

• 图表1：上市银行上半年净利息收入同比增速。
• 图表2：上市银行规模与息差环比增速。
• 图表3：生息资产收益率与计息负债成本率同比增速分析。
• 图表4：上市银行各项收益率与付息率同比增速。
• 图表5：净息差、收益率与付息率情况。
• 图表6：收益率与付息率同比变化（日均余额数据）。
• 图表7：存贷差及其同比变动情况（日均余额）。
• 图表8：贷款、债券投资与同业资产同比增速。
• 图表9：各项生息资产同比增速。
• 图表10：2016中报资产结构及相比年初变动情况。
• 图表11：各项生息资产占比较年初变动情况。

总结

2016年上半年，上市银行净息差缓慢下行，主要受资产收益率下降影响。个人贷款和债券投资成为增长主力，其中按揭贷款增速最快。城商行在净息差和资产结构上表现优于大银行。投资建议中，城商行和股份行有较好前景，但需警惕经济下滑等风险。