20160914-东吴证券-上市银行2016中报深度分析（二）_净息差缓下是趋势_个贷是主力_16页_1mb

上市银行2016中报深度分析总结

核心内容概览

2016年第二季度，上市银行净息差呈现缓慢下行趋势，主要受到贷款收益率和投资收益率下降的影响，而存款活期化趋势也对息差产生压力。尽管净息差下降，但银行股整体仍具备一定的吸引力，因利率下行推升了股息率。同时，个人贷款，尤其是按揭贷款，成为推动净利息收入增长的主要动力。

主要观点

• 净息差趋势：净息差缓慢下行是行业趋势，资产端压力将持续。
• 银行间差异：城商行的净息差表现优于大银行，存贷款利差（日均）变化中城商行相对较好。
• 净利息收入增长：规模扩张是净利息收入稳定增长的关键因素，个人贷款增长迅速，按揭贷款增长尤为显著。
• 资产结构变化：投资类资产增长较快，而同业资产明显压缩，这对净息差形成一定下行压力。
• 未来催化剂：预计3季报资产质量将好于市场预期，年底估值切换可能带来积极影响。

关键信息

1. 净利息收入增速拆分

• 同比分析：行业净利息收入同比增速为负，但股份行和城商行保持正增长，以规模扩张弥补息差下降。
• 环比分析：2季度净利息收入环比下降，城商行降幅略大，主要由于息差降幅扩大与规模增速放缓。

2. 净息差拆分（计算值）

• 行业净息差同比降低约0.26%。
• 生息资产收益率同比降低72bps，计息负债付息率同比降低47bps。
• 国有银行生息资产收益率降幅最小（-64bps），股份行和城商行计息负债付息率降幅最大（-126bps/-176bps）。
• 个股表现：浦发银行、民生银行、宁波银行生息资产收益率降幅最大（-106bps），平安银行计息负债付息率降幅最大（-99bps）。

3. 净息差（日均值）拆分分析

• 净息差（日均值）趋势与计算值一致。
• 上市银行净息差为2.18%，平安银行净息差最高（2.79%）。
• 城商行净息差降幅较小（-0.27%），而国有银行净息差降幅较大（-0.32%）。

4. 资产规模同比拆分

• 贷款、债券投资同比增加，同业资产同比减少。
• 城商行在贷款、债券投资和同业资产增长方面表现突出，尤其是南京银行贷款增速最快（+47.6%）和民生银行债券投资增速最快（+114.8%）。
• 与1季度相比，债券投资和同业资产增速有所减缓，仅城商行贷款增速超1季度。

5. 资产负债结构变动

• 个人贷款和债券投资在资产结构中占比提升，而同业资产占比下降。
• 国有银行个贷占比提升（+1.36%），股份银行和城商行个贷占比也有所提升。
• 城商行债券投资占比提升较多（+2.7%），其中应收款项类提升显著（+4.2%）。
• 存款活期化趋势明显，对净息差形成下行压力。

投资建议

• 核心逻辑：在利率持续下行的背景下，银行股的股息率吸引力增强，安全边际高。
• 潜在催化剂：3季报资产质量有望好于市场预期，年底估值切换可能带来上涨机会。
• 个股推荐：
  • 城商行：宁波银行最为看好，其次为北京银行。
  • 股份行：中信银行H股弹性较大。

风险提示

• 经济下滑超预期可能对银行资产质量和净息差产生负面影响。

图表目录

• 图表1：上市银行上半年净利息收入同比增速
• 图表2：上市银行规模与息差环比增速
• 图表3：生息资产收益率与计息负债成本率同比增速分析
• 图表4：上市银行各项收益率与付息率同比增速
• 图表5：2016上半年上市银行净息差、收益率与付息率情况
• 图表6：上市银行收益率与付息率同比变化（日均余额数据）
• 图表7：存贷差及其同比变动情况（日均余额）
• 图表8：贷款、债券投资与同业资产同比增速
• 图表9：上市银行各项生息资产同比增速
• 图表10：2016中报资产结构及相比年初变动情况
• 图表11：各项生息资产占比较年初变动情况

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