20160914-东吴证券-上市银行2016中报深度分析（三）：非息收入受惠于金融业持续“膨胀”_13页_1mb

上市银行2016中报深度分析总结

核心内容

本报告分析了2016年上半年上市银行的非息收入、成本收入比及行业走势，旨在为投资者提供银行股的投资建议和相关数据支持。

主要观点

• 非息收入增长：银行业非息收入增长主要得益于代理业务、理财和托管等资管类业务以及银行卡手续费的快速增长。
• 手续费收入：手续费收入增速在股份行和城商行中表现突出，尤其是宁波银行和浦发银行。
• 其他非息收入：利率下行和汇率波动对其他非息收入增长有利，国有银行的其他非息收入增长显著。
• 成本收入比：整体成本收入比有所下降，其中股份行降幅最大，城商行则小幅上升。
• 网点与员工变动：股份行和城商行在网点和员工数量上有较快增长，而国有银行则有所减少。
• 投资建议：目前银行股逻辑在于宽裕资金寻找安全资产，未来潜在催化剂包括资产质量改善和年底估值切换。
• 个股推荐：城商行中最看好宁波银行，其次为北京银行；股份行中看好中信银行的弹性。

关键信息

非息收入拆分

• 上半年行业净非息收入同比增长25%，其中净手续费收入同比增长11%，净其他非息收入增长较快。
• 国有银行：净非息收入同比增速25.6%，主要受益于净其他非息收入增长。
• 股份银行：净非息收入同比增长21.6%，其中净手续费收入增长最快。
• 城商行：净非息收入同比增长65.39%，其中净手续费收入增长56.27%。
• 个股表现：宁波银行净手续费收入增速达79.46%，净非息收入增速达143.98%。

手续费结构分析

• 代理业务：中信银行和北京银行增速较快，分别为89.57%和81.00%。
• 理财业务：招商银行增速最快（+103.45%），北京银行增速为81.31%。
• 托管业务：浦发银行增速为50.10%，南京银行增速为230.38%。
• 银行卡手续费：股份行和城商行增速较快，其中浦发银行增速达122.02%。
• 投资银行手续费：招商银行增速为61.36%，北京银行增速为40.41%。

非息收入增速分析

• 国有银行其他非息收入同比增长102%，其中中国银行净其他非息收入同比增长284.3%。
• 城商行中，宁波银行和南京银行非息收入增速较快，分别增长299%和794%。
• 非息收入增长主要源于投资收益和公允价值变动。

成本收入比分析

• 上半年上市银行成本收入比为24.8%，较去年同期略降81bps。
• 国有银行成本收入比降幅最小，股份行降幅最大。
• 个股分析显示，民生银行成本收入比降幅最大，平安银行和华夏银行也有显著下降。
• 宁波银行成本收入比小幅上升，主要由于大零售条线和科技投入增加。

网点和员工数变动

• 网点增长：股份行和城商行新增网点数量和速度较快，其中兴业银行增速最高。
• 员工增长：南京银行和北京银行员工增速较快，招商银行减员较多。

银行估值预测

• P/E：上市银行平均P/E为7.18，预计2017年为6.68。
• P/B：上市银行平均P/B为1.02，预计2017年为0.89。
• EPS：上市银行平均EPS为1.34，预计2017年为1.46。
• BVPS：上市银行平均BVPS为9.19，预计2017年为10.59。

投资建议

• 核心逻辑：银行股在利率持续下行背景下，股息率吸引力提升，安全边际高。
• 潜在催化剂：预计3季报资产质量好于市场预期，年底估值切换（ROE在15%以上）。
• 个股推荐：城商行中宁波银行和北京银行表现较好，股份行中中信银行弹性较大。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行的非息收入和资产质量产生负面影响。

行业走势

• 行业整体呈现非息收入增长趋势，尤其在代理、理财和托管业务方面表现突出。
• 银行股估值底部逐步提升，未来有较大上涨空间。

相关研究

• 银行周观：估值底部会逐步提升。
• 厘清银行股上涨逻辑：资产质量改善 vs 宽裕资金寻找安全资产。
• 上市银行2016中报深度分析（一）：预计利润增长平稳。
• 上市银行2016中报深度分析（二）：净息差缓下是趋势，个贷是增长主力。

数据来源

• 公司定期报告
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。